ING waarschuwt voor duurdere olie en stijgende dollar: waarom dat slecht nieuws is

Volgens ING nemen de opwaartse risico’s voor de Amerikaanse dollar snel toe. De aanleiding is de nieuwe escalatie rond de Straat van Hormuz, waar de Verenigde Staten opnieuw een blokkade tegen Iran hebben ingesteld.

Brent-olie staat inmiddels rond de 85 dollar per vat, maar volgens ING prijst de markt nog geen volledige nieuwe aanbodschok in. Dat betekent dat zowel olie als de dollar op korte termijn verder kunnen stijgen als de blokkade aanhoudt.

Zolang de energieprijzen oplopen, neemt de kans toe dat inflatie hardnekkiger blijft. Daardoor kunnen markten agressiever gaan speculeren op extra renteverhogingen door de Federal Reserve. En daardoor ontstaat er ruimte voor nieuwe koersdalingen bij risicobeleggingen.

Waarom de dollar kan stijgen

Normaal gesproken beweegt de dollar sterk mee met renteverschillen. Als Amerikaanse rentes harder stijgen dan Europese rentes, wordt de dollar aantrekkelijker. Maar ING wijst erop dat de huidige situatie verder gaat dan alleen renteverschillen. De oliemarkt speelt een grotere rol.

De Amerikaanse olievoorraden zijn volgens ING op het laagste niveau sinds 1984. Als daarbovenop de export via de Straat van Hormuz onder druk komt te staan, kan de markt gedwongen worden een grotere geopolitieke risicopremie in olie te prijzen.

Dat zou de inflatieangst vergroten en de dollar ondersteunen. Markten prijzen inmiddels ongeveer 50 procent kans op een renteverhoging in juli en 43 basispunten aan extra verhogingen richting het einde van het jaar in. Als Fed-voorzitter Kevin Warsh tijdens zijn eerste optreden in het Huis van Afgevaardigden weinig richting geeft, kan die onzekerheid juist verder toenemen.

ING denkt dat de DXY-index snel richting 102 kan bewegen als de Hormuz-blokkade aanhoudt.

Gevolgen voor aandelen op korte termijn

Voor aandelen is dit op korte termijn ongunstig. Een sterkere dollar, hogere olieprijs en oplopende renteverwachtingen vormen samen een lastige combinatie. Bedrijven krijgen te maken met hogere kosten, terwijl toekomstige winsten tegen een hogere rente worden verdisconteerd.

Vooral groeiaandelen en AI-namen kunnen daar gevoelig voor zijn. Hun waarderingen leunen sterk op hoge winsten in de toekomst. Als de rente stijgt, worden die toekomstige winsten minder waard in de modellen van beleggers.

Daarom kan de theorie van ING betekenen dat de aandelenmarkt op korte termijn kwetsbaar blijft, zelfs als bedrijfswinsten sterk zijn.

Gevolgen voor Bitcoin

Voor Bitcoin (BTC) is het beeld vergelijkbaar. De Bitcoin koers profiteert meestal van dalende rentes, een zwakkere dollar en meer liquiditeit. De ING-theorie wijst juist de andere kant op. Hogere olieprijzen, meer inflatieangst, een sterkere dollar en een Fed die mogelijk opnieuw moet verkrappen.

Dat is op korte termijn geen gunstige omgeving. Als de dollar verder stijgt en Amerikaanse rentes oplopen, kan Bitcoin moeite krijgen om boven recente herstelzones te blijven. Pas als de markt later weer gelooft in de-escalatie en een minder strenge Fed, kan het plaatje verbeteren.

Lange termijn hangt af van de-escalatie

Op langere termijn blijft ING nog altijd negatief over de dollar. Die visie rust vooral op twee aannames. Dat er uiteindelijk opnieuw de-escalatie in het Midden-Oosten komt en dat de Fed later alsnog minder streng wordt.

Als dat scenario uitkomt, verandert het plaatje. Een zwakkere dollar en lagere renteverwachtingen zouden gunstig zijn voor aandelen, Bitcoin en mogelijk ook goud. Aandelen krijgen dan steun van lagere discount rates, Bitcoin profiteert van meer risicobereidheid en goud kan profiteren van een structureel minder sterke dollar.

Maar dat is het lange termijnscenario. Op korte termijn waarschuwt ING juist dat de markt de risico’s van olie, Hormuz en een strengere Fed nog niet volledig prijst. Waarmee ze dus stellen dat er ruimte is voor nieuwe koersdalingen op de korte termijn, terwijl ze op de langere termijn juist positiever worden.