Aandeel Strategy halveert in 2025: waarom 2026 opnieuw zwaar kan worden

Het aandeel van Strategy (voorheen MicroStrategy) kende een moeizaam 2025. De koers daalde met 49,3 procent en bereikte het laagste niveau sinds september 2024.

Terwijl 2026 begint, stapelen de risico’s zich op, met name door de enorme blootstelling aan Bitcoin en een naderende beslissing van MSCI die grote gevolgen kan hebben. Gaat het grootste Bitcoin-bedrijf ter wereld opnieuw een zwaar jaar tegemoet?

Waarom Strategy zo hard onderuitging in 2025

De zwakke prestaties van de cryptomarkt drukten zwaar op bedrijven met een reserve-strategie rondom Bitcoin en crypto, en Strategy vormt daarop geen uitzondering. In de tweede helft van het jaar versnelde de daling, waarbij het aandeel in zes maanden tijd zelfs circa 66 procent verloor. In totaal verdampte bijna 90 miljard dollar aan beurswaarde.

Een belangrijke oorzaak zijn de teleurstellende prestaties van Bitcoin zelf. De grootste cryptomunt sloot 2025 af met een verlies van ongeveer 5,7 procent, ver onder de verwachtingen van veel optimistische scenario’s. Omdat Strategy functioneert als een sterk geconcentreerde Bitcoin-proxy, werkte die zwakte direct door in de aandelenkoers.

Strategy bezit inmiddels 672.497 Bitcoin, goed voor ongeveer 3,2 procent van het totale aanbod. Daarvoor werd meer dan 50 miljard dollar uitgegeven, grotendeels gefinancierd met schulden en aandelenuitgiftes. Ter vergelijking: de onderliggende softwareactiviteiten leveren naar schatting zo’n 460 miljoen dollar omzet per jaar op, wat marginaal is ten opzichte van de blootstelling aan Bitcoin.

Waarderingsprobleem: Bitcoin-bezit groter dan beurswaarde

Op basis van de huidige marktprijzen vertegenwoordigt het Bitcoin-bezit van Strategy circa 59 miljard dollar, terwijl de totale beurswaarde rond de 46 miljard dollar ligt. Dat betekent dat het aandeel handelt met een korting van ongeveer 20 tot 25 procent ten opzichte van de waarde van de onderliggende Bitcoin.

Volgens analisten is die korting het resultaat van meerdere factoren tegelijk: agressieve verwatering door aandelenuitgifte, het wegvallen van de NAV-premie, toenemende indexrisico’s en zorgen over mogelijke herclassificatie of zelfs delisting.

Strategy zelf stelt dat de balans robuust is. Het bedrijf gaf aan dat zelfs bij een Bitcoin koers van 74.000 dollar, de gemiddelde aankoopprijs, de verhouding tussen activa en converteerbare schuld nog altijd comfortabel zou zijn. Pas bij veel lagere prijzen zou de druk echt toenemen.

MSCI-beslissing kan miljardenuitstroom veroorzaken

De grootste risico’s op de korte termijn liggen nu bij MSCI. De indexaanbieder overweegt bedrijven waarvan digitale activa meer dan 50 procent van de balans uitmaken te herclassificeren als “fondsen”. In dat geval zouden ze niet langer in aanmerking komen voor opname in belangrijke aandelenindices.

Voor Strategy is dit cruciaal. Een besluit, verwacht rond 15 januari, kan leiden tot uitsluiting uit MSCI-indices. JPMorgan schat dat dit tot ongeveer 8,8 miljard dollar aan gedwongen uitstroom kan leiden, wat extra neerwaartse druk op het aandeel zou zetten.