Bitcoin-koning Strategy wordt uit beursindex getrapt: dit zijn de gevolgen

Indexbeheerder MSCI heeft deze week besloten om Strategy uit zijn grote aandelenindices te zetten. Volgens MSCI lijkt het bedrijf met de grootste Bitcoin-voorraad meer op een beleggingsfonds dan op een bedrijf met echte activiteiten.

Opvallend, want begin dit jaar mocht Strategy nog blijven. Het verschil zit in nieuwe spelregels, en die kunnen uiteindelijk ook de Bitcoinmarkt raken.

MSCI maakt verwachte schrapping officieel

MSCI is een van de grootste indexbouwers ter wereld. Het bedrijf stelt aandelenlijsten samen, zoals de populaire MSCI World, die beleggingsfondsen als boodschappenlijstje gebruiken.

Vier keer per jaar herziet MSCI die lijsten. Dat het besluit over Strategy (MSTR) woensdagavond zou vallen, stond al sinds half oktober vast toen MSCI nieuwe regels en een voorlopige lijst met mogelijke schrappingen publiceerde.

Strategy stond op die lijst en rekende in zijn kwartaalverslag van eind oktober al op uitsluiting. Woensdag kort na 23:00 uur onze tijd kwam de bevestiging.

Na de slotbel op 30 november verdwijnt het aandeel uit de MSCI USA en daarmee ook uit de MSCI World. Fondsen die zo’n index volgen, vaak een Exchange-Traded Fund (ETF), moeten het dan verkopen.

Strategy schat dat die fondsen zo’n 13 miljoen MSTR-aandelen bezitten, 3,1 procent van het totaal. Dat staat momenteel gelijk aan een bedrag van ongeveer 1,6 miljard dollar. Het bedrijf schreef eerder al dat het voorstel Strategy “niet wezenlijk zou raken”

Waarom moet Strategy nu wel weg?

MSCI heeft zijn regel voor cryptobedrijven vervangen door een algemene toets voor bedrijven die vooral bezittingen beheren. Daar zakte Strategy voor, terwijl de oude cryptoregel in januari nog strandde.

Dat eerste plan uit oktober 2025 mikte op bedrijven waarvan crypto minstens de helft van de bezittingen vormt. MSCI trok het in januari in, omdat het onderscheid tussen fonds en bedrijf meer onderzoek vroeg.

De nieuwe toets kijkt eerst naar bedrijfsmiddelen en daarna naar vijf financiële verhoudingsgetallen. Wie op vier daarvan zakt, moet eruit.

Daardoor staat Strategy niet alleen op de lijst. Ook de Japanse Bitcoinhouder Metaplanet en het Amerikaanse Upexi, dat Solana (SOL) oppot, verdwijnen uit MSCI-indices.

De regel raakt zelfs bedrijven zonder crypto, zoals uraniumbelegger Yellow Cake en de investeerders Skel Fjárfestingafélag uit IJsland en Agronomics uit Groot-Brittannië. Ethereum-houder SharpLink staat op een waarschuwingslijst.

Bij Strategy kwam de nettowinst van zo’n 19,5 miljard dollar in het derde kwartaal vrijwel volledig uit de gestegen Bitcoin koers. De softwaretak zette maar 125,4 miljoen dollar om.

Toch vindt Strategy dat het met kapitaal ophalen en financiële producten wel degelijk een bedrijf runt. In een brief van augustus schreef het dat MSCI “een spiegel van de markt, geen scheidsrechter ervan” moet zijn.

Bitcoinfabriek van Strategy loopt vast

Voor Bitcoin zelf is de directe schade beperkt, omdat de verkoopdruk alleen MSTR-aandelen betreft. Maar het risico zit in de financiering van Strategy’s aankopen.

Strategy betaalt zijn Bitcoinaankopen sinds 2020 vooral door nieuwe aandelen te verkopen. Met de opbrengst koopt het Bitcoin, in het eerste kwartaal nog voor 5,19 miljard dollar.

Het doel is dat elk aandeel steeds meer Bitcoin vertegenwoordigt. Dat werkt alleen als beleggers flink meer voor het aandeel betalen dan de Bitcoin die erachter zit.

Die meerprijs is inmiddels grotendeels verdampt. Topman Phong Le noemde hem bij de kwartaalcijfers te laag om met nieuwe aandelen nog extra Bitcoin per aandeel op te bouwen.

Strategy leunt daarom steeds meer op STRC, een preferent aandeel dat het vorig jaar zomer introduceerde. Wie zo’n stuk koopt, leent Strategy in feite geld en krijgt daar een hoge vergoeding voor terug, inmiddels 12 procent per jaar.

Binnen een jaar had Strategy zo al ruim 21 miljard dollar bij elkaar gesprokkeld, maar deze zomer viel de geldmotor stil toen de koers in een ravijn dook. Het bedrijf van Michael Saylor heeft er de afgelopen maanden alles aan gedaan om het vertrouwen van investeerders terug te winnen, onder ander door een cashbuffer op te bouwen van ruim 5 miljard dollar.

Strategy heeft Bitcoins verkocht, maar vooral MSTR-aandelen uitgegeven om kapitaal op te halen. En het bedrijf heeft ruim 2 miljard dollar gebruikt om STRC-aandelen terug te kopen en zo de koers op te krikken.

Hoe lager de koers daalt door de uitsluiiting van MSCI, hoe meer stukken het bedrijf uit moet geven om hetzelfde bedrag op te halen. Elke extra uitgifte verdunt dan het Bitcoinbezit per aandeel, terwijl het hele model draait om het laten groeien daarvan. Wellicht dat het dan dus wat langer gaat duren tot er weer nieuwe Bitcoin-aankopen aankomen.

En het kan nog veel erger worden als andere indexbouwers MSCI volgen. Dan dreigt volgens een schatting uit 2025 van JPMorgan-analist Nikolaos Panigirtzoglou nog eens 8,8 miljard dollar verkoopdruk.