Ethereum staking explodeert: instroom nu dubbel zo groot als uitstroom

Voor het eerst in ongeveer een half jaar is de balans in het stakingmechanisme van Ethereum omgeslagen. Waar de afgelopen maanden vooral Ether werd klaargezet om het netwerk te verlaten, staat nu juist aanzienlijk meer ETH in de wachtrij om te worden vastgezet als validator.

Wat betekent zo’n staking-queue precies?

Volgens data van de Ethereum Validator Queue staat er momenteel ruim 745.000 Ethereum in de zogenoemde entry queue, met een wachttijd van bijna dertien dagen. Daartegenover staat een exit queue van ongeveer 360.000 Ether, met een wachttijd van acht dagen. Met andere woorden: bijna twee keer zoveel ETH wacht om het netwerk in te gaan als om het te verlaten.

Ethereum werkt sinds 2022 met een proof-of-stake-model. Validators moeten hun Ether vastzetten om transacties te verwerken en het netwerk te beveiligen. Dat vastzetten (staken) gebeurt niet direct: het netwerk laat nieuwe validators gecontroleerd toe via een wachtrij. Hetzelfde geldt voor het uitstappen. Wie zijn ETH wil unstaken en weer vrij beschikbaar wil maken, komt eveneens in een exit queue terecht.

Een lange exit queue wordt vaak gezien als een signaal dat validators hun Ether willen vrijmaken, bijvoorbeeld om te verkopen of elders in te zetten. Een groeiende entry queue wijst juist op bereidheid om ETH voor langere tijd vast te zetten, wat doorgaans wordt geïnterpreteerd als vertrouwen in het netwerk of de opbrengsten van staking.

Omslag na maanden van uitstroom

De omslag vond afgelopen weekend plaats, toen beide wachtrijen rond de 460.000 Ether lagen. Daarna groeide de entry queue snel door, terwijl de exit queue bleef krimpen. Sommige analisten verwachten zelfs dat die exit queue begin januari volledig leegloopt.

Volgens Abdul, hoofd DeFi bij het layer-1-project Monad, fungeert de exit queue als een soort vooruitblik op potentiële verkoopdruk. Hij schat dat sinds juli ongeveer 5 procent van de totale Ether-voorraad is verplaatst via unstaking, onder meer door een grootschalige uitstap van stakingdienstverlener Kiln in september. Kiln besloot toen al zijn validators ordelijk af te bouwen na een beveiligingsincident bij partnerplatform SwissBorg.

Rol van grote treasurybedrijven

Een belangrijk deel van de vrijgekomen Ether lijkt te zijn opgekocht door grote digitale treasurybedrijven. Dat zijn beursgenoteerde partijen die Ethereum op de balans aanhouden. Abdul stelt dat ongeveer 70 procent van de recent unstakede ETH is geabsorbeerd door BitMine, dat inmiddels enkele procenten van de totale Ether-voorraad bezit.

On-chain data ondersteunen dat beeld. Blockchain-analyseplatform Lookonchain meldde dat BitMine in twee dagen tijd meer dan 340.000 Ether heeft gestaked, met een marktwaarde van rond de 1 miljard dollar. Zulke partijen kopen Ether niet alleen op, maar zetten het ook actief vast in staking, waardoor het aanbod op korte termijn verder wordt beperkt.

Technische upgrades spelen mee

Niet alleen grote kopers lijken de omslag te verklaren. Ook technische verbeteringen aan het netwerk spelen mogelijk een rol. De recente Pectra-upgrade heeft het gebruiksgemak van staking vergroot, onder meer door hogere limieten per validator en soepelere herallocatie van grote ETH-balansen. Dat maakt het aantrekkelijker voor institutionele partijen en fondsen om grotere hoeveelheden Ether in één keer te staken.

Daarnaast wijzen sommige analisten op een afbouw van risicovolle DeFi-constructies. Toen leenrentes op platforms als Aave opliepen, werden zogenoemde stETH-loops, hefboomstrategieën rond gestakete Ether, gedwongen afgebouwd. Dat leidde eerder tot uitstroom, maar lijkt nu grotendeels verwerkt.

Geen garantie voor koersstijging

Hoewel eerdere momenten waarop de entry queue groter werd dan de exit queue samenvielen met prijsstijgingen van Ether, waarschuwen analisten voor te snelle conclusies. Stakinggedrag zegt vooral iets over aanbod en netwerkvertrouwen, niet automatisch over de Ethereum koers op de korte termijn.

Wel is duidelijk dat de verkoopdruk vanuit unstaking voorlopig afneemt. Als de exit queue daadwerkelijk richting nul gaat, verdwijnt een voorspelbare bron van extra aanbod. Tegelijkertijd wordt meer Ether voor langere tijd vastgezet, wat de liquiditeit verkleint.