Fondsbeheerder: Tesla en SpaceX zijn veel meer waard zijn dan beleggers beseffen

Tesla en SpaceX worden door veel beleggers gezien als dure groeibedrijven. Fondsbeheerder Christopher Tsai kijkt daar heel anders naar. Volgens hem kunnen de ondernemingen van Elon Musk juist worden beschouwd als waardeaandelen, omdat hun huidige investeringen de basis moeten leggen voor veel hogere winsten in de toekomst.

Beleggers maken volgens Tsai een klassieke fout wanneer zij alleen kijken naar de huidige winst en waardering. Bedrijven die nu grote bedragen investeren, kunnen hun resultaten op korte termijn onder druk zetten. Diezelfde uitgaven kunnen over enkele jaren echter voor een sterke stijging van de bedrijfswaarde zorgen.

Beleggers kijken volgens Tsai te veel naar vandaag

Tsai is president en hoofd beleggingen bij vermogensbeheerder Tsai Capital. Zijn portefeuille bevat belangen in bedrijven van Elon Musk, waaronder Tesla. Ook investeert zijn fonds in SpaceX, dat niet aan de beurs staat.

Volgens de fondsbeheerder moeten beleggers niet alleen vragen of een bedrijf op dit moment duur is. Ze moeten vooral onderzoeken hoe de onderneming er over vijf jaar kan uitzien.

“Je moet nadenken over het basisscenario, het negatieve scenario en het positieve scenario over ongeveer vijf jaar”, zei Tsai in een interview met MarketWatch. Op basis daarvan probeert zijn fonds te bepalen hoeveel een onderneming werkelijk waard kan worden.

Dat vraagt om geduld. Tesla investeert bijvoorbeeld grote bedragen in kunstmatige intelligentie, zelfrijdende technologie en rekenkracht. Zulke investeringen drukken de winst van vandaag, terwijl de mogelijke opbrengsten pas jaren later zichtbaar kunnen worden.

Tsai vergelijkt dat met Amazon. Het bedrijf hield zijn winsten jarenlang laag door voortdurend geld te steken in logistiek, technologie en nieuwe diensten. Achteraf bleken die investeringen bepalend voor de sterke positie die Amazon nu heeft.

Tesla gebruikt autowinst voor kunstmatige intelligentie

Tsai noemt zijn aanpak ‘Value Investing 4.0’. Daarmee wil hij een moderne vorm van waardebeleggen beschrijven. Traditionele waardebeleggers zoeken vooral naar bedrijven die goedkoop lijken op basis van hun huidige winst, bezittingen of kasstromen.

Bij moderne technologiebedrijven werkt die aanpak volgens hem niet altijd. Een onderneming kan bewust minder winst maken, omdat zij haar geld opnieuw investeert in producten die later een veel grotere markt kunnen bedienen.

Een bedrijf moet volgens Tsai aan vier voorwaarden voldoen. Het moet een moeilijk te kopiëren kennisvoorsprong hebben, digitale arbeid leveren, zichzelf financieel kunnen onderhouden en kapitaal opnieuw kunnen investeren tegen een hoog verwacht rendement.

Tesla voldoet volgens hem mogelijk aan die voorwaarden. Het winstgevende autobedrijf levert geld op waarmee de onderneming technologie kan ontwikkelen. Daarbij gaat het onder meer om het Dojo computersysteem en Full Self Driving, de software waarmee Tesla uiteindelijk volledig zelfrijdende voertuigen wil realiseren.

Ook SpaceX beschikt volgens Tsai over een sterke concurrentiepositie. Het ruimtevaartbedrijf heeft jarenlang geïnvesteerd in herbruikbare raketten, satellieten en lanceerinfrastructuur. Nieuwe concurrenten moeten daardoor enorme bedragen uitgeven voordat zij een vergelijkbare schaal kunnen bereiken.

“Dit zijn bedrijven die vooroplopen en volgens ons enorm veel waarde gaan creëren”, aldus Tsai. “Mensen missen dat, omdat ze vooral naar de korte termijn kijken.”

Kans op succes blijft volgens fondsbeheerder klein

De optimistische visie betekent niet dat iedere onderneming die in kunstmatige intelligentie investeert automatisch een goede belegging is. Tsai schat de kans dat afzonderlijke bedrijven binnen kunstmatige intelligentie en slimme voertuigen echt succesvol worden op slechts één tot vijf procent.

Zijn fonds probeert daarom uiterst selectief te zijn. De portefeuille bestaat uit veertien bedrijven die volgens Tsai over duidelijke concurrentievoordelen beschikken.

Daaronder vallen Amazon, Alphabet en Microsoft. Deze bedrijven leveren een groot deel van de wereldwijde cloudinfrastructuur. Volgens Tsai kunnen zij profiteren van de groei van kunstmatige intelligentie, ongeacht welk bedrijf uiteindelijk de belangrijkste toepassingen ontwikkelt.

“Wie de wedloop rond kunstmatige intelligentie ook wint, er zullen steeds meer gegevens, verkeer en rekenkracht via deze drie cloudaanbieders lopen”, zei hij.

Tsai belegt daarnaast in bedrijven die minder direct met kunstmatige intelligentie worden geassocieerd. Zo houdt hij vast aan bouwmaterialenbedrijf QXO, ondanks een forse koersdaling. Hij verwacht dat topman Brad Jacobs jarenlang de tijd zal nemen om het bedrijf verder uit te bouwen.

Ook vastgoeddatabedrijf CoStar Group werd aan de portefeuille toegevoegd. Tsai denkt dat de omvangrijke hoeveelheid eigen vastgoedgegevens van CoStar moeilijk door kunstmatige intelligentie kan worden nagebouwd. Daarbij ziet hij meerdere mogelijke uitkomsten. Het bedrijf kan zijn woningplatform Homes.com winstgevend maken, maar kan ook besluiten de activiteiten terug te schalen wanneer de verliezen te hoog blijven.

De aanpak van Tsai draait daarmee niet om bedrijven die op traditionele maatstaven goedkoop lijken. Hij zoekt ondernemingen waarvan de huidige uitgaven de winst onder druk zetten, maar tegelijkertijd een moeilijk in te halen voorsprong kunnen opleveren.