Janus Henderson ziet einde beurscyclus naderen: ‘Kan binnen 3 tot 12 maanden’

De Amerikaanse aandelenmarkt staat mogelijk dichter bij het einde van de huidige cyclus dan veel beleggers denken. Dat zegt Michael Contopoulos, hoofd multi-asset macro investing bij Janus Henderson Investors.

Hij denkt dat de markt zijn top nadert. Alleen wanneer die omslag precies komt, weet hij niet. Volgens Contopoulos kan dat over drie maanden gebeuren, maar net zo goed pas over zes of twaalf maanden.

Economie is voorlopig nog sterk

Opvallend genoeg ziet hij nog geen directe economische crisis. Bedrijfswinsten blijven gezond en de stijging op Wall Street wordt breder gedragen dan alleen door een handvol grote technologiebedrijven.

Ook de arbeidsmarkt blijft sterk. De wekelijkse aanvragen voor een werkloosheidsuitkering daalden recent naar 197.000, één van de laagste niveaus sinds 1969.

Dat maakt de huidige situatie ingewikkeld. De economie oogt gezond, terwijl de financiële omstandigheden tegelijkertijd steeds strenger worden.

Vier signalen moeten waarschuwen

Contopoulos kijkt vooral naar vier zaken om te bepalen wanneer de cyclus echt draait. De eerste is dalende winstmarges bij bedrijven. Daarnaast let hij op een vertraging van de winstgroei.

Het derde signaal zijn oplopende credit spreads. Dat betekent dat bedrijven steeds meer rente moeten betalen bovenop de rente op Amerikaanse staatsobligaties. Tot slot kijkt hij naar de rentecurve.

Als kortlopende rentes duidelijk boven langlopende rentes komen te liggen, kan dat erop wijzen dat monetair beleid steeds zwaarder op de economie begint te drukken.

AI-schuld geeft eerste waarschuwing

Een ander opvallend signaal komt uit de AI-sector. Volgens Contopoulos handelt het grootste deel van de AI-obligaties die in de afgelopen zes tot twaalf maanden zijn uitgegeven inmiddels onder de oorspronkelijke uitgifteprijs.

Dat betekent dat beleggers hogere rendementen eisen dan bij de uitgifte. Voor bedrijven die enorme bedragen lenen om datacenters, chips en energie-infrastructuur te bouwen, is dat belangrijk. Hoe hoger de financieringskosten worden, hoe moeilijker het wordt om dezelfde rendementen op nieuwe projecten te behalen.

Wereldwijde rentes blijven probleem

Daar komt bij dat niet alleen de Verenigde Staten de rente verhogen. Ook in andere landen lopen obligatierentes fors op. Japan is daar een goed voorbeeld van. De Japanse 30-jaarsrente bereikte vorige week ongeveer 4,2 procent.

Daardoor krijgen Amerikaanse staatsobligaties steeds meer concurrentie van beleggingen elders. Dat kan de Amerikaanse rente langer hoog houden.

Nog geen reden voor directe paniek

Contopoulos zegt dus niet dat de markt morgen instort. Zijn boodschap is subtieler. De economie is nog sterk en bedrijfswinsten blijven goed, maar steeds meer onderdelen van de financiële markt beginnen signalen van een late cyclus te geven.

Voorlopig kan Wall Street dus nog verder stijgen. Maar zodra winstmarges dalen, winstgroei vertraagt en credit spreads oplopen, kan het beeld snel veranderen. Juist daarom wordt de komende periode interessant: de top hoeft nog niet bereikt te zijn, maar volgens Contopoulos komt hij wel steeds dichterbij.