Morningstar waarschuwt: blijf weg van Elon Musks SpaceX

SpaceX, het ruimtevaartbedrijf van Elon Musk, is volgens beleggingsonderzoeker Morningstar een aandeel waar beleggers bijzonder voorzichtig mee moeten zijn. De Amerikaanse vermogensbeheerder en onderzoeksorganisatie waarschuwt dat de hoge waardering nauwelijks ruimte laat voor tegenvallers. Bovendien ziet marktstrateeg David Sekera verschillende risico’s die de waarde van het bedrijf flink kunnen raken.

Morningstar waarschuwt voor veel te hoge verwachtingen

David Sekera, hoofd marktstrategie voor de Verenigde Staten bij Morningstar, besprak zijn zorgen op 5 oktober in de podcast The Morning Filter. Daarin noemde hij SpaceX een van de aandelen die beleggers volgens hem beter kunnen verkopen.

De analist vindt dat SpaceX symbool staat voor veel van de risico’s die momenteel op de aandelenmarkt spelen.

Morningstar hanteert volgens het interview een geschatte reële waarde van 62 dollar per aandeel. Maar de waarschuwing draait volgens Sekera niet alleen om de waardering.

Het grootste probleem is dat beleggers volgens hem al rekening houden met enorme toekomstige inkomsten uit activiteiten die nog niet volledig zijn ontwikkeld.

Sommige van die bedrijfsactiviteiten zijn volgens de analist met de huidige technologie mogelijk nog jarenlang niet levensvatbaar. Toch lijkt de markt er al vanuit te gaan dat ze uiteindelijk succesvol worden.

Dat maakt de waardering kwetsbaar. Als één of meerdere ambitieuze plannen mislukken, kan dat volgens Sekera een flinke koersdaling veroorzaken.

Daar komt bij dat de verwachte groei zich pas over een lange periode moet bewijzen. De huidige waardering is volgens Morningstar grotendeels gebaseerd op geldstromen die pas ver in de toekomst worden verwacht.

SpaceX kan tot 2030 geld blijven verliezen

Een ander belangrijk risico is de financiële situatie van SpaceX. Volgens Morningstar zal het bedrijf naar verwachting tot en met 2029, en mogelijk zelfs tot 2030, een negatieve vrije kasstroom hebben.

Dat betekent dat SpaceX meer geld uitgeeft aan zijn activiteiten en investeringen dan er beschikbaar komt uit de bedrijfsvoering.

Om zijn ambitieuze plannen te financieren, zal het ruimtevaartbedrijf volgens Sekera waarschijnlijk grote bedragen moeten lenen. Mogelijk moet SpaceX daarnaast nieuwe aandelen uitgeven om extra kapitaal op te halen.

Beide mogelijkheden brengen risico’s met zich mee.

Nieuwe schulden zorgen voor hogere financieringskosten. Tegelijkertijd verwacht Morningstar dat het voor SpaceX steeds moeilijker en duurder wordt om geld aan te trekken.

Het uitgeven van nieuwe aandelen kan bovendien nadelig zijn voor bestaande aandeelhouders. Hun procentuele belang in het bedrijf wordt daardoor kleiner.

Daar blijft het niet bij. Sekera wijst ook op mogelijke verkoopdruk door het aflopen van zogenoemde lockupperiodes.

Volgens de analist mogen bepaalde aandeelhouders hun aandelen tijdelijk niet verkopen vanwege beperkingen die na de beursgang zijn opgelegd. Verschillende van die periodes zouden de komende maanden aflopen.

Daardoor kunnen volgens hem aanzienlijk meer aandelen beschikbaar komen voor verkoop. Als veel aandeelhouders tegelijkertijd besluiten hun stukken van de hand te doen, kan dat extra druk op de koers zetten.

Elon Musk vormt volgens analist een onderschat risico

Naast de financiële zorgen wijst Sekera op een risico dat volgens hem onvoldoende aandacht krijgt: de grote afhankelijkheid van Elon Musk.

De miljardair speelt een centrale rol bij SpaceX, maar is tegelijkertijd betrokken bij verschillende andere ondernemingen, waaronder Tesla (TSLA).

Volgens Sekera kan die afhankelijkheid grote gevolgen hebben voor de waardering van beide bedrijven.

Als Musk onverwacht wegvalt, verwacht de analist dat dit een zware klap voor het aandeel kan betekenen.

Maar er hoeft volgens hem niet eens iets ernstigs te gebeuren. Ook wanneer Musk besluit zijn aandacht te verleggen naar andere bedrijven of nieuwe projecten, kan dat gevolgen hebben voor SpaceX.

De analist vreest dat beleggers onvoldoende rekening houden met dit zogenoemde sleutelspelersrisico.

Daarmee komt volgens Morningstar een belangrijk probleem naar voren. Beleggers betalen niet alleen voor de huidige activiteiten van SpaceX, maar ook voor de verwachting dat Musk zijn ambitieuze plannen de komende jaren weet waar te maken.

Juist die combinatie van hoge verwachtingen, grote financieringsbehoeften en afhankelijkheid van één persoon maakt het aandeel volgens Sekera bijzonder kwetsbaar.