Nvidia’s nieuwste product is geen chip, maar een verzekering

Nvidia probeert opnieuw een nieuw stuk van Wall Street bij de AI-investeringscyclus te betrekken. Ditmaal zijn verzekeraars aan de beurt.

Het bedrijf voert gesprekken over constructies waarbij verzekeraars een deel van het kredietrisico rond AI-chips en datacenters overnemen.

Het doel is om nog meer kapitaal beschikbaar maken voor klanten die Nvidia-chips willen kopen, maar niet over de balans van Amazon, Microsoft of Google beschikken.

Nvidia wil chips financierbaar maken als vliegtuigen

Jensen Huang heeft eerder gezegd dat AI-chips volgens hem moeten worden behandeld als een aparte beleggingscategorie.

Zijn vergelijking is interessant. Vliegtuigen zijn duur, gaan jarenlang mee en worden daarom met ingewikkelde lease-, krediet- en verzekeringsconstructies gefinancierd.

Nvidia wil iets vergelijkbaars rond GPU’s opbouwen. Een neocloud kan bijvoorbeeld geld lenen om Nvidia-chips te kopen en die chips als onderpand gebruiken.

Maar banken lopen dan één groot risico, want wat zijn die GPU’s nog waard als het bedrijf failliet gaat?

Verzekeraars moeten dat risico overnemen

Daar komt de verzekeringssector in beeld. Een mogelijke constructie zou kredietverstrekkers beschermen als een neocloud failliet gaat en de chips vervolgens minder opleveren dan de openstaande lening.

Zo’n verzekering kan financiers overtuigen om meer geld uit te lenen. Nvidia heeft daarvoor zelfs gegevens gedeeld over de afschrijving van chips en de verwachte toekomstige prijs van rekenkracht.

De gesprekken bevinden zich nog in een vroeg stadium en hoeven niet daadwerkelijk tot deals te leiden.

Nvidia ondersteunt zijn eigen klanten steeds meer

Dat past binnen een veel grotere strategie. Nvidia bood eerder al steun bij financieringsconstructies waarmee Wall Street-partijen zoals Goldman Sachs en Apollo tot 500 miljard dollar aan kapitaal voor AI-infrastructuur moeten ontsluiten.

Ook staat Nvidia voor ongeveer 105 miljard dollar garant voor leaseverplichtingen rond een groot OpenAI-datacenter.

Het bedrijf verwacht zelfs dat volgend jaar ongeveer een kwart van zijn omzet afkomstig is van AI-labs die Nvidia zelf met zijn balans ondersteunt. Daarmee verkoopt Nvidia niet langer alleen chips.

Het helpt steeds actiever mee om de financiering van die chips mogelijk te maken.

Maar hoeveel is een oude GPU waard?

Daar zit ook het belangrijkste risico. Als AI-rekenkracht snel goedkoper wordt of nieuwe chips oude generaties veel minder aantrekkelijk maken, kan de waarde van het onderpand hard dalen.

Volgens onderzoek waar de FT naar verwijst is een Nvidia H100-systeem uit 2022 vandaag nog ongeveer evenveel waard als bij aanschaf.

Maar als het aanbod van rekenkracht de vraag inhaalt, kan zo’n systeem na één jaar nog ongeveer twee derde van zijn waarde behouden en na zes jaar nog slechts circa 30.000 dollar waard zijn.

Nvidia bouwt feitelijk een financiële markt rond zijn chips

Dat maakt deze ontwikkeling bijzonder. Nvidia probeert niet alleen zoveel mogelijk GPU’s te verkopen. Het bouwt tegelijkertijd de financiële infrastructuur die ervoor moet zorgen dat klanten ze kunnen blijven kopen.

Banken, private-creditfondsen, hedgefondsen, vermogensbeheerders en nu mogelijk ook verzekeraars worden steeds verder de AI-investeringscyclus ingetrokken.

Dat kan de vraag naar Nvidia-chips verder versterken. Maar het betekent ook dat steeds meer delen van het financiële systeem afhankelijk worden van dezelfde aanname dat AI-rekenkracht zijn waarde lang genoeg behoudt om al die schulden uiteindelijk terug te betalen.