Onrust over AI-investeringen verschuift naar de kredietmarkt

De onrust rond AI-investeringen verschuift steeds duidelijker van aandelen naar de kredietmarkt. Beleggers verkopen massaal obligaties die zijn uitgegeven om datacenters en zogenoemde neocloudbedrijven te financieren.

Sommige leningen noteren inmiddels op niveaus die normaal gesproken bij financiële stress horen.

CoreWeave-schuld richting probleemzone

Het bekendste voorbeeld is CoreWeave.

Obligaties van het bedrijf zijn gezakt tot onder 75 cent per dollar, terwijl het effectieve rendement richting 16 procent is gestegen.

Dat is een extreem hoog niveau. Ook schuld achter grote datacenterprojecten van onder meer Meta, Microsoft, Nvidia en Oracle staat fors lager.

Obligaties van Project Excalibur, een datacenter van Blackstone dat aan Microsoft wordt verhuurd, noteren bijvoorbeeld onder 87 cent per dollar.

Groot gat tussen investeringen en omzet

De grote zorg draait om één vraag. Kunnen AI-bedrijven voldoende omzet genereren om alle datacenters, chips en schulden terug te verdienen?

Onderzoeksbureau Gartner denkt dat dat lastig wordt.

Volgens de berekeningen moeten datacenterbedrijven tot eind 2030 ongeveer 8,5 biljoen dollar omzet genereren om investeringen en financieringskosten te dekken en een gezond rendement te behalen.

Gartner verwacht echter dat de daadwerkelijke uitgaven aan AI-diensten richting datacenters slechts ongeveer 3,6 biljoen dollar bedragen. Dat laat een gigantisch gat achter.

Gartner denkt zelfs dat 80 procent van de neocloudbedrijven tegen 2030 niet langer zelfstandig actief zal zijn.

Politiek maakt probleem groter

Daarbovenop lopen projecten vertraging op door lokale weerstand tegen datacenters.

Bezwaren over watergebruik, geluid, luchtvervuiling en elektriciteitsverbruik zorgen ervoor dat vergunningen worden vertraagd.

Dat is gevaarlijk voor projecten die grotendeels met schuld zijn gefinancierd. Iedere maand vertraging betekent extra rentekosten zonder dat er al omzet binnenkomt.

Kredietmarkt trekt duidelijke grens

Ook beleggers maken zich zorgen over zogeheten circulaire financiering, waarbij leveranciers, klanten en investeerders elkaar binnen dezelfde AI-keten financieren.

Dat kan groei versnellen, maar maakt het systeem ook kwetsbaarder wanneer één partij problemen krijgt.

De belangrijkste ontwikkeling is daarom niet dat de vraag naar AI verdwijnt. De kredietmarkt vraagt zich steeds nadrukkelijker af of de enorme investeringen snel genoeg geld gaan opleveren om de schulden terug te betalen.