Records op Wall Street, maar zit de bubbel in de verwachtingen?

De Amerikaanse beurs staat op recordhoogtes, maar onder de oppervlakte groeit een nieuw risico. Niet alleen de koersen lopen hard op, ook de winstverwachtingen van analisten stijgen in een ongekend tempo.

Volgens data van Bloomberg rekenen analisten inmiddels op 25 procent winstgroei voor bedrijven in de S&P 500 in het komende jaar. De verwachtingen voor de komende twaalf maanden zijn in slechts zes maanden tijd met bijna 20 procent verhoogd. Dat is de snelste stijging sinds het herstel na de coronacrisis.

De vraag is of de markt daarmee niet opnieuw te optimistisch wordt.

AI jaagt winstverwachtingen omhoog

De belangrijkste motor achter de hogere verwachtingen is kunstmatige intelligentie. Analisten rekenen erop dat chipbedrijven, datacenters en hyperscalers nog jarenlang uitzonderlijke winsten kunnen boeken door de enorme vraag naar rekenkracht.

Dat houdt de waarderingen op papier redelijk onder controle. Als de verwachte winsten hard genoeg stijgen, lijkt de beurs minder duur, zelfs als koersen nieuwe records bereiken. De S&P 500 handelt momenteel rond 20 keer de verwachte winst. Dat is hoog, maar nog niet in de buurt van de extreme niveaus van de dotcombubbel.

Toch zit daar precies het risico. Als de winstverwachtingen te hoog zijn, is de waardering minder comfortabel dan ze lijkt.

Kleine foutmarge

Meerdere beleggers waarschuwen inmiddels voor een mogelijke “earnings bubble”. Daarmee bedoelen ze niet direct een bubbel in aandelenkoersen, maar een bubbel in de winstverwachtingen die die koersen moeten rechtvaardigen.

Het probleem is dat de lat extreem hoog ligt. AI-bedrijven moeten niet alleen blijven groeien, maar ook bewijzen dat de enorme investeringen in chips, datacenters en infrastructuur uiteindelijk voldoende rendement opleveren.

Als kosten sneller stijgen dan omzet, of als klanten minder snel AI-toepassingen adopteren dan gehoopt, kunnen de winsten tegenvallen. Dan verdwijnt ineens een belangrijk fundament onder de rally.

Rente maakt het spannender

Daar komt bij dat de renteverwachtingen opnieuw zijn gedraaid. Waar beleggers eerder dit jaar nog rekenden op renteverlagingen, prijst de markt nu minstens één renteverhoging in. Ook dat maakt de foutmarge kleiner.

Hogere rentes zetten druk op waarderingen en verhogen financieringskosten. Voor een markt die al afhankelijk is van hoge winstgroei, is dat een kwetsbare combinatie.