S&P 500 futures vlak: rente-opluchting is alweer verdampt

De Amerikaanse beursfutures bewegen vrijdagochtend rond de nullijn, nadat Wall Street donderdag opnieuw hard werd geraakt.

De S&P 500 daalde 0,9 procent en de Nasdaq Composite verloor 1 procent. Daarmee staat de S&P 500 deze week inmiddels 1,9 procent lager en de Nasdaq 2,5 procent. Beide indices liggen op koers om een winstreeks van drie weken te beëindigen.

De reden is dat de Amerikaanse lange rentes weer oplopen.

Eerder deze week kreeg de markt nog lucht door de aankondiging van het Amerikaanse ministerie van Financiën om de terugkoop van langlopende staatsleningen te verdubbelen. Maar die opluchting hield niet lang stand.

Treasury lost kernprobleem niet op

Volgens analisten verandert de ingreep van de Treasury vooral de samenstelling van de schuld, maar niet de hoeveelheid schuld die beleggers moeten absorberen.

Dat is het grote verschil met kwantitatieve verruiming (QE) door de Federal Reserve. De Fed kan nieuw geld creëren om obligaties te kopen. Het ministerie van Financiën kan dat niet.

Als de Treasury langlopende obligaties terugkoopt, moet dat elders worden gefinancierd. Waarschijnlijk gebeurt dat via meer kortlopende schuld, zoals Treasury bills.

Daarmee wordt het probleem dus niet opgelost, maar doorgeschoven. JPMorgan vergeleek de strategie met het betalen van je hypotheek met je creditcard. Je krijgt tijdelijk verlichting, maar de schuld verdwijnt niet.

Lange rentes blijven de markt domineren

Dat verklaart waarom beleggers snel weer nerveus werden. De markt maakt zich zorgen over inflatie, de hoge olieprijs, de Amerikaanse begrotingstekorten en de enorme hoeveelheid schuld die de komende jaren gefinancierd moet worden.

Zolang die zorgen blijven, kan de lange rente opnieuw stijgen. Voor aandelen is dat vervelend. Hogere lange rentes maken toekomstige winsten minder waard en verhogen de kapitaalkosten voor bedrijven. Vooral groeiaandelen en technologiebedrijven blijven daardoor gevoelig.

Daarom konden de S&P 500 en Nasdaq donderdag hun herstel niet vasthouden. Bij goud en met name Bitcoin (BTC) zien we dat deze ontwikkeling juist heel positief werkt.

Japanse inflatie voegt druk toe

Ook uit Japan kwam een belangrijk signaal. De Japanse inflatie steeg in juli naar 1,9 procent, het hoogste niveau van dit jaar. Vooral energieprijzen liepen op door de oorlog in het Midden-Oosten en de hogere olieprijs.

Dat is belangrijk, omdat Japan al langer een sleutelrol speelt in de wereldwijde obligatiemarkt. Als Japanse rentes verder stijgen, kan dat druk zetten op internationale kapitaalstromen en ook Amerikaanse rentes omhoog duwen.

De obligatiestress is dus niet alleen een Amerikaans verhaal. Het is een wereldwijd probleem.