Zelf crypto kopen of via een aandeel? Meestal wint de munt, zegt DWF

Beleggers die willen investeren in Bitcoin of andere cryptomunten hebben tegenwoordig steeds meer keuzes. Je kunt de munt zelf kopen. Maar je kunt ook aandelen kopen van beursbedrijven die vrijwel volledig draaien om het verzamelen van crypto op hun balans.

DWF Ventures onderzocht welke keuze historisch het beste uitpakte. De conclusie is heel erg interessant. Bij de meeste grote crypto-treasurybedrijven waren beleggers sinds de start beter af met de munt zelf.

Slechts vier aandelen verslaan de munten

DWF keek naar de twintig grootste zogeheten digital asset treasuries. Daarbij vergeleek het de beurswaarde van ieder bedrijf met de waarde van de crypto die het bezit. Die verhouding wordt mNAV genoemd.

Een mNAV van 1 betekent dat het aandeel ongeveer evenveel waard is als de onderliggende cryptobezittingen. Onder 1 handelt het aandeel met korting. Slechts vier van de twintig bedrijven noteerden boven die grens.

Bit Digital stond bovenaan met een mNAV van 1,49. Daarna volgden Strive met 1,21, Hyperliquid Strategies met 1,17 en BitMine met 1,02. Strategy, verreweg de grootste zakelijke Bitcoin-bezitter, stond volgens DWF op 0,97.

Belangrijk is wel dat deze berekening schulden en preferente aandelen buiten beschouwing laat.

Waarom verdwijnt de premie?

Vroeger konden dit soort bedrijven met een flinke premie handelen. Voor institutionele beleggers vormden aandelen van crypto-treasurybedrijven namelijk één van de eenvoudigste manieren om blootstelling aan Bitcoin (BTC) en andere cryptomunten te krijgen.

Die situatie is veranderd. ETFs, gereguleerde fondsen en professionele custody-oplossingen maken het tegenwoordig veel eenvoudiger om rechtstreeks in crypto te investeren. Daardoor verdwijnt volgens DWF langzaam de zogeheten toegangspremie.

Waarom extra betalen voor een beursbedrijf als je vrijwel dezelfde asset direct kunt kopen?

Op korte termijn kan het aandeel harder gaan

Toch kunnen treasury-aandelen tijdelijk beter presteren. Sinds juli stegen sommige aandelen 15 tot 40 procent harder dan de munt die ze bezitten. Hyperliquid Strategies presteerde bijvoorbeeld 31 procent beter dan HYPE. Cypherpunk Technologies versloeg Zcash met 38 procent.

Maar daar zit een belangrijke nuance. Het aantal tokens per aandeel veranderde nauwelijks. De extra stijging kwam dus vooral doordat beleggers bereid waren een hogere waardering voor het aandeel te betalen. DWF ziet dat vooral als een sentimentstrade die vaak maar enkele maanden standhoudt.

Strategy krijgt ander risico

Daarmee verschuift de aandacht steeds meer naar de balans. Strategy heeft niet alleen Bitcoin, maar ook schulden en preferente aandelen met vaste dividendverplichtingen. DWF waarschuwt dat zulke verplichtingen belangrijk worden als de markt tegenzit.

In een extreem scenario zouden betalingen aan schuldeisers of preferente aandeelhouders zelfs druk kunnen zetten op de Bitcoinvoorraad van het bedrijf. Daarmee is het verschil tussen een munt en een treasury-aandeel uiteindelijk groter dan het lijkt.

Wie een token koopt, koopt vooral blootstelling aan de munt. Wie het aandeel koopt, krijgt daar ook financieringsrisico, bestuur en marktwaardering bovenop.