Een stille bearmarkt voor de Amerikaanse beurs biedt ‘historische kans’ volgens experts

Wie naar de S&P 500 kijkt, ziet een beurs die zich weinig aantrekt van de Iran-oorlog, dure olie en een stijgende rente. Dat beeld is bedrieglijk, omdat de meeste Amerikaanse aandelen dit jaar juist diep in het rood staan. Vorige week kregen juist de dragende pilaren een tik door hernieuwde AI-zorgen, maar volgens analisten biedt de huidige markt een ”historische kans”.

Tien aandelen dragen de S&P 500

Ruim 84 procent van de aandelen in de S&P 500, de index van de vijfhonderd grootste Amerikaanse bedrijven, staat minstens 10 procent onder zijn record. Dat blijkt uit een analyse die beleggingsnieuwsbrief The Kobeissi Letter vorige week deelde op X.

Bij 59 procent is het verlies zelfs groter dan 20 procent. Dat is de grens voor een bearmarkt, een periode van aanhoudend dalende koersen.

Toch staat de index maar zo’n 2 procent onder zijn record van augustus. Bedrijven tellen mee naar hun beurswaarde, en dus wegen de grote techbedrijven veel zwaarder dan kleine.

Sinds de bodem van 30 maart steeg de S&P 500 met zo’n 23 procent. Tien bedrijven, met chipmaker Nvidia (NVDA) voorop, leverden daarvan 16 procentpunt. Zo zorgt 2 procent van de bedrijven voor 70 procent van de winst.

Dat werkt ook andersom, zo bleek vorige week. De S&P 500 verloor bijna 2 procent en de techbeurs Nasdaq zelfs 4,5 procent, vooral door een uitverkoop bij chipmakers en andere AI-bedrijven.

Een graadmeter voor chipbedrijven zakte ruim 11 procent, de slechtste week sinds april 2025. Producenten van dagelijkse boodschappen stegen juist met zo’n 5 procent, maar die wegen te licht om de index overeind te houden.

Rente bijt, nu ook bij AI

De olieprijs staat nu al geruime tijd boven de 100 dollar per vat door de Iran-oorlog. Daardoor ligt de inflatie in de VS op bijna 4 procent, en de Amerikaanse centrale bank (Fed) verhoogde in september voor het eerst sinds 2023 de rente.

Door de hogere inflatieverwachtingen steeg de rente op langlopende Amerikaanse staatsobligaties naar het hoogste niveau in decennia. Dat raakt vooral vastgoed- en nutsbedrijven, die op geleend geld draaien. Bijna allemaal staan ze minstens 10 procent onder hun top.

Bij de grote AI-bedrijven drukte de hogere rente lange tijd veel minder op de winst, omdat die zo hard groeit. Toch slaat de twijfel nu ook daar toe.

Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft en Oracle stonden jarenlang bekend als geldmachines, maar steken inmiddels bijna al hun inkomsten in AI-datacenters. Het tekort vullen ze aan met leningen, en dit jaar al ruim twee keer zoveel als in heel 2025.

De grootste onrust zit op de kredietmarkt, waar beleggers massaal leningen verkopen waarmee datacenters zijn gebouwd. Vooral CoreWeave, dat rekenkracht verhuurt en zo’n 50 miljard dollar schuld heeft, krijgt klappen.

Zijn obligaties zakten vorige week onder de 80 cent per dollar, waardoor de rente erop opliep tot zo’n 16 procent. Dat is een niveau dat hoort bij bedrijven in nood.

Ook de prijs van een kredietverzekering schoot omhoog, een verzekering waarmee beleggers zich indekken tegen een bedrijf dat niet terugbetaalt. Bij CoreWeave en Oracle bereikte die prijs een record, en ook bij SoftBank, een grote investeerder in OpenAI, liep hij op.

Onderzoeksbureau Gartner voedde de onrust met een nieuw rapport. Tot 2030 blijft de omzet uit AI-diensten volgens het bureau ruim de helft achter bij wat datacenterbedrijven nodig hebben om hun investeringen terug te verdienen.

Dat wakkert de angst voor een AI-zeepbel aan. De techreuzen kunnen het gat volgens Gartner opvangen met hun andere inkomsten, maar kleinere verhuurders van rekenkracht zoals CoreWeave hebben die buffer niet. Ruim 80 procent van hen bestaat in 2030 naar verwachting niet meer zelfstandig.

Vlucht naar obligaties geeft lucht

De angst rond AI had wel een opvallend bijeffect. Beleggers vluchtten vorige week naar Amerikaanse staatsobligaties, waardoor de rente op tienjarige leningen de grootste weekdaling in ruim een jaar maakte.

Dat gebeurde terwijl de inflatie juist hoger uitviel dan verwacht. Volgens econoom Ed Yardeni van Yardeni Research kijkt de obligatiemarkt vooral naar de AI-sector, die een grote motor achter de Amerikaanse groei is geworden.

Als lenen duurder wordt, gaan AI-bedrijven minder investeren en groeit de economie langzamer. Minder groei betekent op termijn minder prijsdruk, waardoor de rente weer kan zakken.

Dat gaf de rest van de S&P 500 wat lucht, en volgens The Kobeissi Letter is dat nog maar een voorproefje. “Wij denken dat de S&P 500 zich in een bearmarkt bevindt, binnen een bullmarkt”, schrijven de analisten. Zij zien de oorlog met Iran als de grote rem op de beurs.

Komt er een einde aan het conflict, dan verwachten ze een kettingreactie. Lagere energieprijzen drukken de inflatie, waarna de Fed kan stoppen met verhogen en de rally zich verspreidt naar de honderden achterblijvers.

Ook de techreuzen hebben dan volgens Kobeissi nog ruimte. Hun winst groeit harder dan hun koers, waardoor ze ondanks de rally relatief goedkoop zijn geworden. Zonder de oorlog had de index volgens de analisten boven de 9.000 punten kunnen staan, ruim 17 procent hoger dan nu.