Grayscale: Bitcoin heeft andere kopers nodig voor ‘duurzame bodem’

De Bitcoin (BTC) koers tuimelde van een klif sinds beursbedrijf Strategy zijn Bitcoin-verkoop bekendmaakte. Bovendien sputtert de motor van Michael Saylors aankoopmachine en dus zullen andere kopers het stokje over moeten nemen, waarschuwt Grayscale. 

Geldmotor van Strategy valt stil

‘’Andere kopers zullen moeten instappen om de Bitcoinprijs een duurzame bodem te laten vormen,’’ waarschuwt onderzoekshoofd Zach Pandl van crypto-vermogensbeheerder Grayscale in een notitie.

Afgelopen maandag kondigde Strategy, ‘s werelds grootste zakelijke Bitcoin-houders, een verkoop van 32 BTC aan ter waarde van 2,5 miljoen dollar. Het bezit zakt daarmee naar 843.706 Bitcoins, die momenteel bijna 53 miljard dollar waard zijn.

Slechts 0,004 procent van de voorraad is van de hand gedaan, maar het heeft wel de toon gezet in een markt die al nerveus was door alle onzekerheid rond de Iran-oorlog. Daarna is de Bitcoin koers al met ruim 15 procent gekelderd.

En Strategy kan nu even niet zelf redding bieden. STRC, een preferent aandeel waarmee het bedrijf het grootste deel van zijn Bitcoin-aankopen financiert, staat ver onder het niveau van 100 dollar (nu op 95,42 dollar om precies te zijn).

En juist die 100 dollar is belangrijk. Strategy haalt geld op door nieuwe STRC-aandelen voor dat bedrag te verkopen. Maar wie betaalt 100 dollar als hetzelfde aandeel op de beurs maar 95 dollar kost? Onder de 100 dollar droogt de toevoer van vers geld dus op. En zonder vers geld geen nieuwe Bitcoins.

“In een notendop staat het hefboommodel van Strategy onder druk, en dit heeft de volatiliteit voor de BTC-markt als geheel vergroot”, schrijft Pandl. 

Niet iedereen ziet een probleem. Cryptocommentator Scott Melker noemt de daling doodnormaal voor een preferent aandeel.

“Een korting van 5 procent op de nominale waarde is geen bewijs dat er iets kapot is”, schreef hij. “Het is bewijs dat investeerders een hoger rendement eisen, risico inprijzen of reageren op marktomstandigheden, precies wat preferente aandelen doen.”

Critici zoals Peter Schiff zien wél gevaar. Strategy moet jaarlijks bijna 1,7 miljard dollar aan dividend ophoesten, en de softwaretak dekt dat bij lange na niet. Zakt STRC verder weg, dan moet het bedrijf de uitkering verhogen en sneller door zijn cash heen, mogelijk met meer Bitcoin-verkopen tot gevolg.

Gewone aandelen uitgeven werkt nu averechts

In het verleden haalde Strategy vooral kapitaal op met de uitgifte van gewone MSTR-aandelen, maar dat werkt nu in zijn nadeel. De beurswaarde van het bedrijf ligt namelijk onder de waarde van de Bitcoin-reserve.

De zogenoemde mNAV (market net asset value) staat op 0,87, laat Saylortracker zien. De markt betaalt dus 87 cent voor elke dollar aan Bitcoin op de balans.

Geef je dan nieuwe aandelen uit om Bitcoin te kopen, dan verkoop je in feite een dollar aan Bitcoin voor 87 cent. Bestaande aandeelhouders houden zo minder Bitcoin per aandeel over: hun bezit verwatert. Strategy heeft daarom aangegeven onder dat niveau geen gewone aandelen uit te geven.