Harvard-econoom: niet Bitcoin maar de yuan is de echte bedreiging voor de dollar

Niet Bitcoin (BTC), maar de Chinese yuan vormt volgens econoom Kenneth Rogoff de grootste bedreiging voor de dominante positie van de Amerikaanse dollar. De Harvard-econoom denkt dat de yuan binnen vijf jaar kan uitgroeien tot een echte reservemunt, mits China de juiste stappen zet.

Dat is een opvallende boodschap, omdat de discussie over de toekomst van de dollar vaak draait om goud, Bitcoin of stablecoins. Rogoff legt de nadruk juist op een veel traditionelere uitdager: een opkomende grootmacht met een eigen munt, obligatiemarkt en betalingsinfrastructuur.

Waarom Rogoff op de yuan wijst

De kern van zijn redenering is dat veel landen en beleggers hun afhankelijkheid van de dollar willen verkleinen. In zo’n wereld heeft China volgens hem een kans om de yuan internationaler te maken.

Daarvoor moet Peking wel een paar belangrijke stappen zetten:

• buitenlandse beleggers moeten makkelijker toegang krijgen tot Chinese staatsobligaties;
• China moet financiële markten verder uitbouwen, bijvoorbeeld met termijnmarkten en renteswaps;
• het land moet eigen internationale betaalrails ontwikkelen buiten het dollarnetwerk om.

Volgens Rogoff hoeft China daarvoor niet eens volledig open kapitaalmarkten te hebben. Zijn punt is dat een munt ook zonder volledige liberalisering al een grotere internationale rol kan krijgen.

Bitcoin speelt wel mee, maar op een andere manier

Dat betekent niet dat crypto volgens hem onbelangrijk is. Integendeel: hij erkent dat digitale valuta, en dan vooral stablecoins, al een rol spelen in het afbrokkelen van de dominantie van de dollar.

Maar hij plaatst dat effect vooral in de schaduweconomie. Daar waar vroeger cash dominant was, winnen crypto en stablecoins volgens hem terrein omdat ze sneller en moeilijker te volgen zijn.

Zijn onderscheid is dus helder:

• de yuan kan de dollar uitdagen in de officiële, legale wereldeconomie;
• crypto tast de rol van de dollar eerder aan in informele of moeilijk controleerbare circuits.

Waarom Bitcoin volgens deze visie niet de grootste uitdager is

Dat sluit aan bij een bredere realiteit. Bitcoin is weliswaar een alternatief monetair netwerk, maar het wordt nog niet op grote schaal gebruikt als reservemunt door staten of als dominante rekeneenheid in wereldhandel.

De yuan heeft op dat vlak een ander profiel. China heeft:

• enorme economische schaal;
• een centrale staat die actief op internationalisering stuurt;
• een eigen financieel systeem;
• geopolitieke motivatie om minder afhankelijk te worden van de dollar.

Dat maakt de yuan in Rogoffs ogen een directere rivaal voor de dollar dan Bitcoin.

De conclusie van dit verhaal is dus niet dat Bitcoin irrelevant is, maar wel dat de grootste structurele bedreiging voor de dollar waarschijnlijk uit de staatswereld komt, niet uit de cryptowereld.