Deze stille revolutie kan cryptomunten veel meer waard maken

De cryptomarkt is veranderd in een markt die draait om harde omzet, en bijna geen belegger heeft het in de gaten. Dat zegt de beleggingschef van een grote Amerikaanse crypto-vermogensbeheerder.

Het argument dat jarenlang tegen crypto werd gebruikt, zou zich nu omkeren en hij noemt voorbeelden van projecten die kunnen profiteren van deze ”omzetrevolutie”.

Cryptomarkt ruilt beloftes in voor omzet

Volgens Matt Hougan van vermogensbeheerder Bitwise, verklaart die blinde vlek precies waarom crypto nu zo goedkoop oogt.

“Beleggers hebben de verandering grotendeels nog niet in de gaten. En dat is een van de redenen waarom crypto-activa worden verhandeld tegen prijzen die er voor mij te laag uitzien,” schrijft hij.

Hij geeft de kritiek gelijk: projecten groeiden naar miljoenen gebruikers en miljarden aan inkomsten, maar dat geld kwam nauwelijks bij het token of de tokenhouder terecht.

“Zelfs een overtuigde optimist als ik heeft er soms moeite mee gehad om uit te leggen waarom bepaalde activa miljarden waard waren.”

Dat tijdperk is nu voorbij, denkt hij.

”We zitten nu in een fase waarin, buiten Bitcoin om, de waarde van crypto-activa steeds meer wordt bepaald door dezelfde maatstaf die aandelen en obligaties bepaalt: omzet.”

Toezichthouder heeft de deuren geopend

Bij Bitcoin (BTC) en de meeste blockchains verdwijnen de meeste of alle transactiekosten naar de miners of validators die het netwerk draaiend houden. Bij de apps die erop gebouwd zijn blijft dat geld hangen bij het protocol, en steeds vaker wordt de eigen munt met die inkomsten gekocht en verbrand (dus uit circulatie gehaald).

Dat gebeurt pas sinds kort, en daar zit Washington achter. Onder de vorige leiding van de Amerikaanse Securities and Exchange Commission (SEC) was omzet delen met tokenhouders al snel een illegale effectenuitgifte.

“Stel je voor dat elke startup in Silicon Valley te horen zou krijgen dat de overheid een rechtszaak zou aanspannen als het zijn omzet met investeerders zou delen,” schrijft Hougan.

Projecten kozen daarom voor governance-tokens, die stemrecht geven maar geen recht op inkomsten. Dat veranderde nadat de SEC in juli 2023 een rechtszaak tegen XRP-bedrijf Ripple verloor en Paul Atkins voorzitter werd.

Hyperliquid startte de trend

Hyperliquid liep voorop. Het handelsplatform haalde vorig jaar ruim 800 miljoen dollar aan omzet binnen en steekt daarvan ongeveer 99 procent in het opkopen en verbranden van HYPE.

Inmiddels zijn er meer gevolgd, aldus Hougan.

• Lighter, de snelst groeiende termijnbeurs op Ethereum, kocht sinds januari ongeveer 6 procent van alle LIT terug en verbrandt alles.

• Uniswap verbrandde in december 100 miljoen UNI, goed voor 10 procent van het maximale aanbod, en steekt zijn jaaromzet van zo’n 100 miljoen dollar volledig in het opkopen van de munt.

• Aave koopt wekelijks AAVE terug, ongeveer 30 miljoen dollar per jaar. Inmiddels is meer dan 1,2 procent van alle munten opgekocht.

• Pump.fun verbrandde tot april voor 370 miljoen dollar aan PUMP, oftewel 36 procent van de munten in omloop. De helft van de nettowinst van volgend jaar is vastgezet in een contract dat niemand nog kan terugdraaien.

Hoe meer munten er worden verbrand, hoe beter voor de koers. Het zorgt voor echte, terugkerende vraag en tegelijkertijd zijn er minder munten te verdelen bij hetzelfde aantal kopers.

De koorts slaat inmiddels over naar de blockchains zelf. Bij Solana (SOL) ligt voorstel SGP-0003 op tafel, dat de uitgifte van nieuwe munten verlaagt en het verbranden van transactiekosten tot 14 keer zo groot maakt.

Waarom staan de waarderingen zo laag?

Buiten crypto ziet vrijwel niemand de omslag en binnen de sector zit het wantrouwen diep na jaren van loze beloftes. Daardoor loopt de prijs achter op de cijfers, stelt Hougan.

Uniswap verwerkt evenveel handel in cryptomunten als Coinbase. Toch zijn alle UNI-tokens samen 2,4 miljard dollar waard, een fractie van de beurswaarde van de Amerikaanse cryptobeurs.

De komende 12 tot 24 maanden halen de platforms volgens hem steeds meer omzet binnen.

“De merken zijn goed gevestigd en vertrouwen is schaars.”

Er zit wel een adder onder het gras. Tokenhouders hebben geen juridisch recht op die inkomsten, want de gemeenschap bepaalt de regels en kan die zo weer omgooien.

Hougan denkt dat de waarderingen op zijn minst kunnen verdubbelen als hij gelijk krijgt. “Jarenlang was omzet het beste argument tegen crypto. Het staat op het punt het beste argument ervoor te worden.”