Strategy boekt ongerealiseerd verlies van 14,5 miljard dollar in eerste kwartaal

Strategy, het bedrijf van Michael Saylor, heeft in het eerste kwartaal een ongerealiseerd verlies van ongeveer 14,5 miljard dollar geleden op zijn Bitcoin-positie.

De Bitcoin koers daalde in die periode met meer dan twintig procent, de grootste terugval in een eerste kwartaal sinds 2018. Toch bleef het bedrijf bijkopen en investeerde het deze week nog eens 330 miljoen dollar in Bitcoin.

Boekhoudregels drukken zwaar op resultaat

Het verlies is grotendeels het gevolg van aangepaste boekhoudregels die Strategy vorig jaar invoerde. Die verplichten het bedrijf om schommelingen in de marktwaarde van zijn Bitcoin-bezit direct in de kwartaalcijfers te verwerken. Bij stijgende koersen levert dat miljarden aan papieren winst op, maar bij dalingen verschijnen juist forse verliezen.

Aan het einde van het kwartaal bezat Strategy voor meer dan 50 miljard dollar aan Bitcoin. Door de koersdaling lag de waarde van dat bezit echter onder de gemiddelde aankoopprijs van ruim 75.000 dollar per munt. Daarmee staat het bedrijf op papier onder water.

Tegelijk rapporteerde Strategy een uitgesteld belastingvoordeel van 2,42 miljard dollar, wat het effect van de verliezen deels verzacht.

Saylor blijft onverminderd bijkopen

Ondanks het forse papieren verlies blijft Saylor vasthouden aan zijn strategie. Tussen 1 en 5 april kocht Strategy nog eens 4.871 Bitcoin voor ongeveer 330 miljoen dollar, tegen een gemiddelde prijs van 67.700 dollar per munt.

De aankoop werd gefinancierd via de uitgifte van gewone aandelen en zogeheten Stretch preferred shares, een type preferent aandeel dat in 2025 werd geïntroduceerd. Dit instrument biedt een variabel jaarlijks rendement van circa 11,5 procent, waarbij het dividend maandelijks wordt aangepast om de koers rond de 100 dollar te stabiliseren.

Het model staat onder druk

De strategie van Strategy werkte het best toen het aandeel ruim boven de waarde van het Bitcoin-bezit handelde. In die situatie kon Saylor eenvoudig nieuwe aandelen uitgeven, daarmee Bitcoin kopen en het proces blijven herhalen. Die premie is inmiddels grotendeels verdwenen, terwijl de kapitaalmarkten krapper worden.

Daardoor verschuift de focus steeds meer naar preferente aandelen. Deze voorkomen verwatering voor bestaande aandeelhouders, maar brengen wel vaste verplichtingen met zich mee. Strategy wisselt tussen gewone en preferente aandelen, afhankelijk van de marktomstandigheden en de vraag van investeerders.

Vorige maand maakte het bedrijf bekend in totaal 42 miljard dollar te willen ophalen, verdeeld over 21 miljard via gewone aandelen en 21 miljard via preferente aandelen.

Kan het model standhouden?

De kernvraag is simpel: kan de Bitcoin koers sneller stijgen dan de verplichtingen van Strategy oplopen? Het bedrijf beschikt over een kasreserve van ongeveer 2,25 miljard dollar, genoeg om rente en uitkeringen nog ruim twee jaar te dekken.

Maar als de Bitcoin koers langere tijd onder de gemiddelde aankoopprijs blijft, wordt het steeds moeilijker om nieuwe investeerders aan te trekken. Het model draait uiteindelijk op stijgende prijzen. Zonder dat verandert het in een constructie waarbij schulden oplopen terwijl het onderliggende bezit onder druk staat.

Voorlopig blijft Saylor overtuigd van zijn strategie. Toch laat het eerste kwartaal van 2026 zien dat die aanpak niet zonder risico is. Een papieren verlies van 14,5 miljard dollar is moeilijk te negeren.