Na het feest komt de rekening, ook bij AI

De stemming op de financiële markten verbetert opnieuw. De Brent-olieprijs zakte vanochtend onder 100 dollar en daalt daarmee voor de zesde dag op rij. Tegelijkertijd is de Amerikaanse 10-jaarsrente weer onder 5 procent gezakt.

Ook rond Iran neemt de hoop op diplomatie toe. Donald Trump sprak tijdens de VN-bijeenkomst van goede gesprekken tussen de Verenigde Staten en Iran. Precies op dat moment breekt de Nasdaq 100 opnieuw records.

Gratis nieuwsbrief. Elke werkdag. Korte marktupdate.

Op de hoogte blijven van de belangrijkste ontwikkeling in de financiële wereld? Abonneer je dan gratis op Finspresso Macchiato.

Voeg je bij ruim 700 anderen die elke werkdag een volledige marktupdate in hun inbox ontvangen. En het beste van alles? Het is helemaal gratis.

Aanmelden kan hier!

AI-aandelen nemen weer de leiding

Vooral chip- en geheugenaandelen trekken de markt omhoog. Micron steeg gisteren ruim 5 procent, nadat Meta en AMD eerder deze week al forse koerswinsten boekten.

Ook technisch begint het plaatje interessanter te worden. Micron zette in augustus een hogere bodem neer en noteert inmiddels ook een hogere top. Dat zijn de eerste contouren van een mogelijke hervatting van de eerdere bullmarkt.

Nog geen twee weken geleden zag het sentiment er heel anders uit. Toen draaide vrijwel alles om stijgende obligatierentes en de vraag of de enorme AI-investeringen nog wel voldoende rendement konden opleveren.

Vraag naar chips blijft extreem sterk

Daar is ook fundamenteel iets voor te zeggen. In de eerste twintig dagen van september lag de Zuid-Koreaanse chipexport 259,4 procent hoger dan een jaar eerder.

De vraag naar rekenkracht, geheugen en andere onderdelen van de AI-infrastructuur blijft dus uitzonderlijk sterk. Waarschijnlijk is de AI-bullmarkt daarmee nog niet voorbij.

Maar hij verandert wel. In de eerste fase was het bijna voldoende om te weten welke bedrijven van AI profiteerden. Nvidia verkocht chips, dus Nvidia steeg. Er moesten datacenters komen, dus alles rond stroom, koeling en netwerkapparatuur werd gekocht. Nu wordt de markt kritischer.

De rekening voor AI wordt steeds groter

Al die datacenters moeten namelijk ook worden betaald. Daarvoor wordt steeds vaker schuld gebruikt. Goldman Sachs verwacht dat de schulduitgifte van grote hyperscalers in 2027 kan oplopen tot ongeveer 420 miljard dollar. Dat is circa 60 procent meer dan dit jaar.

Tegelijkertijd eisen obligatiebeleggers een hogere vergoeding voor AI-gerelateerde schuld. De risico-opslag ligt daar rond 115 basispunten, tegenover ongeveer 78 basispunten voor de bredere markt van hoogwaardige Amerikaanse bedrijfsobligaties.

Kapitaal is er dus nog genoeg. Maar geld wordt duurder en verstrekkers worden selectiever.

Dat zagen we vanochtend ook bij SoftBank. Een obligatie-uitgifte van meer dan 10 miljard dollar trok volgens berichten al ruim 20 miljard dollar aan belangstelling.

Van contract naar cashflow

Daar zit volgens mij de belangrijkste verandering. Een miljardencontract klinkt fantastisch. Maar daarna moeten vergunningen worden geregeld, stroom worden vastgelegd, financiering rondkomen, datacenters worden gebouwd en klanten die capaciteit daadwerkelijk gebruiken.

Pas dan ontstaat cashflow. De volgende fase van de AI-hype draait daarom steeds minder om wie de grootste plannen presenteert en steeds meer om wie daadwerkelijk geld verdient aan de schaarste. Voor vandaag ziet het plaatje er gunstig uit.

Olie daalt, de 10-jaarsrente stabiliseert onder 5 procent en de vraag naar AI blijft sterk. Voor technologieaandelen is dat voorlopig een bijzonder gunstige cocktail.