Beursgang Anthropic wordt lakmoesproef voor de hele AI-hype

De aanstaande beursgang van Anthropic kan een belangrijk moment worden voor de snelgroeiende AI-sector. Niet alleen omdat het bedrijf achter chatbot Claude mogelijk naar de beurs trekt, maar vooral omdat beleggers voor het eerst inzicht kunnen krijgen in een cijfer dat tot nu toe grotendeels verborgen bleef: hoeveel er daadwerkelijk overblijft van iedere dollar omzet.

Volgens een analyse van PitchBook kan de winstmarge van Anthropic grote gevolgen hebben voor de waardering van het bedrijf. Ook concurrent OpenAI en beursgenoteerde bedrijven die miljarden investeren in de infrastructuur achter kunstmatige intelligentie kunnen de gevolgen voelen.

Anthropic groeit razendsnel

Anthropic en OpenAI hebben volgens de beschikbare informatie onlangs vertrouwelijke documenten voor een beursgang ingediend bij de Amerikaanse Securities and Exchange Commission (SEC). Anthropic zou als eerste zijn openbare prospectus publiceren.

Dat maakt het bedrijf mogelijk de eerste grote AI-ontwikkelaar die beleggers uitgebreid inzicht geeft in zijn financiële prestaties.

De verwachtingen zijn hoog. Anthropic werd tijdens zijn meest recente private financieringsronde gewaardeerd op 965 miljard dollar. De waardering van OpenAI kwam uit op 852 miljard dollar.

Tegelijkertijd groeit Anthropic in hoog tempo. De jaarlijks terugkerende omzet, een belangrijke graadmeter voor bedrijven met abonnementen en langlopende contracten, steeg volgens de analyse van ongeveer 1 miljard dollar eind 2024 naar 47 miljard dollar halverwege 2026.

Meer dan duizend zakelijke klanten zouden inmiddels jaarlijks minimaal 1 miljoen dollar aan Anthropic betalen. Daarnaast gebruiken acht van de tien grootste Amerikaanse bedrijven uit de Fortune 10 Claude daadwerkelijk binnen hun bedrijfsvoering.

PitchBook beoordeelt de kwaliteit van Anthropic met een score van 8,2 op 10. OpenAI krijgt binnen hetzelfde beoordelingsmodel een 4,8.

Alles draait om de winstmarge

De enorme groei is echter maar één kant van het verhaal. AI-modellen ontwikkelen en draaiende houden kost veel geld. Vooral de benodigde rekenkracht en GPU’s vormen een enorme kostenpost.

Juist daarom kijkt de markt straks scherp naar de marge van Anthropic.

Volgens PitchBook gaf het bedrijf in het eerste kwartaal ongeveer 0,71 dollar aan rekenkracht uit voor iedere dollar omzet. In het tweede kwartaal zou dat zijn gedaald naar ongeveer 0,56 dollar. Op basis daarvan ligt Anthropic op koers voor een winstmarge van ongeveer 44 procent.

Dat percentage is belangrijk om de huidige waardering te rechtvaardigen. Een waardering van 965 miljard dollar veronderstelt volgens de analyse dat Anthropic uiteindelijk een winstmarge van ongeveer 40 tot 50 procent kan behalen. Daarnaast zou de omzet in 2030 moeten oplopen tot ongeveer 345 miljard à 450 miljard dollar.

Het prospectus kan straks duidelijk maken of het eerste deel van die verwachting realistisch is. De toekomstige omzetgroei blijft veel moeilijker te voorspellen.

Ook OpenAI en AI-infrastructuur op het spel

Een tegenvallende marge kan daardoor grote gevolgen hebben. PitchBook berekent dat een winstmarge van minder dan 35 procent de geschatte reële waarde van Anthropic met ongeveer 70 tot 81 procent kan verlagen.

Daarmee reikt de betekenis van de beursgang verder dan Anthropic alleen.

OpenAI staat uiteindelijk voor dezelfde vraag. Volgens de analyse heeft het bedrijf bovendien een minder gunstig margeprofiel. Daar komt bij dat OpenAI ongeveer 20 procent van zijn omzet aan Microsoft moet afdragen.

Ook voor bedrijven die miljarden steken in datacenters, chips en andere AI-infrastructuur staat er veel op het spel. De huidige investeringsgolf is voor een belangrijk deel gebaseerd op de verwachting dat ontwikkelaars van AI-modellen uiteindelijk zeer winstgevende ondernemingen kunnen worden.

PitchBook wijst daarom naast de winstmarge op vier andere factoren waar beleggers waarschijnlijk scherp op zullen letten: de samenstelling van de omzet, de mate waarin klanten blijven en meer uitgeven, de winstgevendheid volgens de officiële boekhoudregels en de afhankelijkheid van kostbare rekenkracht.

Toch springt één cijfer eruit. Zodra Anthropic zijn financiële boeken opent, krijgt de markt voor het eerst een duidelijker beeld van hoeveel geld een van ’s werelds grootste AI-bedrijven daadwerkelijk kan overhouden aan zijn explosief groeiende omzet.