Kredietmarkt slaat alarm: AI-reuzen nemen steeds grotere risico’s

De AI-boom krijgt een nieuwe waarschuwing, dit keer vanuit de kredietmarkt. Volgens de Financial Times lopen de kosten om schulden van grote AI-bedrijven te verzekeren in rap tempo op.

Credit default swaps (CDS) op onder meer Oracle, Alphabet, Amazon, Meta, Broadcom, Nvidia en SpaceX zijn de afgelopen dagen naar recordniveaus gestegen.

Dat betekent niet dat beleggers rekenen op een golf van faillissementen. Wel laat het zien dat de markt zich steeds meer zorgen maakt over de enorme schuldenlast en de miljardeninvesteringen die nodig zijn om de AI-race vol te houden.

AI vraagt steeds meer kapitaal

Hyperscalers en chipbedrijven steken honderden miljarden dollars in datacenters, chips, geheugen, energievoorziening en AI-modellen.

Zolang beleggers geloven dat deze investeringen snel leiden tot hogere omzet, marges en kasstromen, is dat geen probleem. Dan wordt schuldfinanciering gezien als brandstof voor toekomstige groei.

Maar dat vertrouwen begint te wankelen. Beleggers willen nu cashflows zien, hogere winstmarges en winstcijfers.

Oracle onder druk

Oracle staat het meest in de schijnwerpers. De vijfjaars-CDS op het bedrijf steeg naar 215 basispunten, tegenover 144 basispunten aan het begin van het jaar. Dat betekent dat beleggers jaarlijks 215.000 dollar moeten betalen om 10 miljoen dollar aan Oracle-schuld tegen wanbetaling te verzekeren.

Die stijging volgt op Oracle’s plan om het komende jaar 70 miljard dollar te investeren in datacenters. S&P Global Ratings verlaagde daarop de kredietrating van Oracle naar BBB-, slechts één stap boven junkstatus.

De redenen daarvoor zijn de enorme AI-investeringen en onzekerheid over het pad terug naar winstgevende kasstromen. Dat is precies het pijnpunt voor de hele sector.

Alphabet en Nvidia worden meegezogen

De zorgen blijven niet beperkt tot Oracle. Ook de kosten om Nvidia-schuld te beschermen stegen naar een recordniveau. Dat is opvallend, omdat Nvidia juist de grootste winnaar van de AI-boom is.

Maar Nvidia wordt steeds actiever in het financieren van de AI-keten. Het bedrijf investeert in klanten, steunt datacenterprojecten en zou zelfs betrokken zijn bij enorme garanties rond OpenAI-infrastructuur.

Daarmee groeit de discussie over circulaire financiering. Bedrijven financieren projecten die vervolgens hun eigen chips, cloudcapaciteit of diensten afnemen.

Ook Alphabet ligt onder een vergrootglas. De vrije kasstroom van het bedrijf werd in het tweede kwartaal voor het eerst sinds de beursgang negatief, terwijl de AI-investeringen verder oplopen.