Obligatiemarkt waarschuwt voor Iran-oorlog: rentes lopen hard op

De obligatiemarkt begint steeds harder te waarschuwen voor de economische gevolgen van de oorlog met Iran. Door olieprijzen boven 100 dollar per vat en aanhoudende onzekerheid over de Straat van Hormuz lopen de rentes op langlopende staatsobligaties snel op.

Belangrijke rentes springen omhoog

De Amerikaanse 10-jaarsrente steeg afgelopen week met bijna 24 basispunten naar ongeveer 4,6 procent. Dat is belangrijk, omdat deze rente doorwerkt in hypotheken, autoleningen, creditcards en andere vormen van consumentenkrediet. De Amerikaanse centrale bank bepaalt deze rente niet direct. Dat doet de markt.

Volgens Daleep Singh, voormalig plaatsvervangend nationaal veiligheidsadviseur van de VS en nu hoofdeconoom bij vermogensbeheerder PGIM, is dit een serieus waarschuwingssignaal.

Hogere olieprijs, hogere rente

Singh ziet de huidige situatie als onderdeel van een bredere trend. De wereldeconomie krijgt volgens hem al jaren te maken met overlappende aanbodschokken zoals corona, de oorlog in Oekraïne, hogere importtarieven, strengere immigratieregels en nu Iran.

Die schokken verdwijnen niet zomaar. Ze stapelen zich op en duwen de economie richting een omgeving met structureel hogere inflatie.

Daarom vindt Singh dat de Fed op dit moment niet moet denken aan renteverlagingen. Sterker nog, de markt prijst inmiddels een grotere kans in op een renteverhoging dan op een renteverlaging.

Kevin Warsh krijgt zware start

Singh is positief over Kevin Warsh, de nieuwe voorzitter van de Federal Reserve. Volgens hem begrijpt Warsh hoe belangrijk de geloofwaardigheid van de centrale bank is, juist nu Donald Trump druk zet op lagere rentes.

Maar Warsh begint op een extreem lastig moment. De inflatie wordt opnieuw aangejaagd door energieprijzen, terwijl de politieke druk om de economie te ondersteunen groot blijft.

Dat plaatst de Fed in een moeilijke positie. Rente verlagen kan de groei helpen, maar ook inflatie verder aanjagen. Rente verhogen kan inflatie bestrijden, maar ook de economie afremmen.

Bond vigilantes worden wakker

Volgens Singh zitten markten mogelijk aan het begin van een zogenoemde bond-vigilante trade. Dat betekent dat obligatiebeleggers hogere rentes afdwingen omdat zij zich zorgen maken over inflatie, begrotingstekorten en de houdbaarheid van overheidsschulden.

Als de Amerikaanse 10-jaarsrente richting 5 procent stijgt, verwacht Singh dat de Amerikaanse overheid zal ingrijpen. Dat kan bijvoorbeeld door meer korter lopende schuldpapieren uit te geven, obligaties terug te kopen of samen met de Fed de markt verbaal te sturen.

Hij noemt dat uiteindelijk financiële repressie. Beleid waarbij overheden proberen rentes kunstmatig laag te houden om hun schulden betaalbaar te houden.

Iran-conflict zit muurvast

Over Iran is Singh somber. Volgens hem heeft geen van beide partijen volledige dominantie. De VS kan Iran niet eenvoudig onderwerpen zonder enorme politieke en economische kosten. Tegelijkertijd kan Iran de VS niet blijven provoceren zonder het risico te lopen juist een grotere Amerikaanse interventie uit te lokken.

Daarom ziet hij een patstelling. Een oplossing vereist volgens hem waarschijnlijk een akkoord dat wordt gegarandeerd door een derde partij die beide kanten enigszins vertrouwen. China kan daarin een rol spelen, zeker na de recente gesprekken tussen Trump en Xi.

Singh denkt dat zo’n deal nog één tot twee maanden kan duren. Langer wordt het conflict volgens hem politiek en economisch steeds moeilijker houdbaar voor het Witte Huis.