Strategy overleeft opnieuw een Bitcoin-crash met opvallende strategie

Strategy, het Bitcoin-bedrijf van Michael Saylor, heeft opnieuw een zware correctie op de cryptomarkt doorstaan dankzij een agressieve en creatieve financieringsstrategie.

Op 5 februari leek de situatie nog somber. De Bitcoin koers was gehalveerd ten opzichte van de piek, terwijl het aandeel van Strategy nog harder onderuitging. Juist via dat aandeel financiert het bedrijf een groot deel van zijn enorme Bitcoin-aankopen. Diezelfde dag rapporteerde Strategy een verlies van 12,4 miljard dollar.

Drie maanden later presenteerde het bedrijf opnieuw forse rode cijfers. Over het eerste kwartaal liep het verlies op tot 12,5 miljard dollar, vooral doordat Strategy miljarden moest afschrijven op zijn Bitcoin-voorraad van ongeveer 67 miljard dollar.

Toch lijken beleggers zich daar nauwelijks druk om te maken. De Bitcoin koers herstelde inmiddels richting 80.000 dollar en het aandeel van Strategy veerde hard mee op. Michael Saylor staat daardoor opnieuw volop in de schijnwerpers van de cryptomarkt, terwijl de fundamentele risico’s rond zijn strategie grotendeels onveranderd zijn gebleven.

Preferente aandelen houden Strategy overeind

Het herstel van Strategy komt grotendeels door zogenoemde perpetual preferred shares, oftewel eeuwigdurende preferente aandelen. Dat zijn speciale aandelen die een vast dividend uitkeren, vergelijkbaar met obligaties, maar tegelijk eigenschappen van gewone aandelen hebben.

Michael Saylor, mede-oprichter en bestuursvoorzitter van het voormalige softwarebedrijf MicroStrategy, gebruikt die constructie om de enorme Bitcoin-aankopen van het bedrijf te blijven financieren. Daarmee wist Strategy ook tijdens de recente crash nieuw kapitaal aan te trekken.

Volgens marktwaarnemers speelt het bedrijf inmiddels een belangrijke rol in de vraag naar Bitcoin, juist nu beleggers wereldwijd onzeker blijven door de oplopende spanningen in het Midden-Oosten. Alleen al in april kocht Strategy voor meer dan 4 miljard dollar aan Bitcoin.

Particuliere beleggers betreden nichemarkt

Preferente aandelen worden normaal gesproken vooral uitgegeven door banken, nutsbedrijven en vastgoedfondsen om aan kapitaaleisen van toezichthouders te voldoen. Meestal komen die producten terecht bij grote institutionele beleggers, zoals pensioenfondsen.

Strategy pakt het compleet anders aan. Het bedrijf richt zijn preferente aandelen, die de naam Stretch dragen, juist op particuliere beleggers via platforms als Robinhood en Charles Schwab. De aandelen worden gepresenteerd als alternatief voor geldmarktfondsen, terwijl de rendementen in werkelijkheid meer lijken op die van zogeheten junk bonds: hoogrentende bedrijfsobligaties met een aanzienlijk hoger risico.

Volgens Michael Youngworth, hoofd globale converteerbare en preferente strategie bij Bank of America, heeft Strategy daarmee een specifieke doelgroep weten aan te spreken.

“Ze hebben hun publiek gevonden,” zegt hij. “Het zijn beleggers die vertrouwen hebben in de ‘Bank van MicroStrategy’. Zolang mensen zich comfortabel voelen bij het risico, begrijp ik waarom dit aantrekkelijk is voor particuliere beleggers. Dat verklaart waarschijnlijk ook waarom Saylor ermee kan blijven doorgaan.”

Premie verdween, kritiek nam toe

Voor de instorting van bijna 50 procent van de gewone aandelen van Strategy vorig jaar kon Saylor profiteren van het verschil tussen de aandelenkoers van Strategy en de Bitcoin-prijs. Die premie liet hem nieuwe aandelen verkopen tijdens cryptobullmarkten zonder de bestaande aandeelhouders veel te verwateren.

Toen die premie bijna verdween, kwamen sceptici in actie. De bekende short seller Jim Chanos begon Strategy-aandelen te shorten en noemde de strategie van Saylor onhoudbaar.

Vliegwiel werkt alleen zolang Bitcoin blijft stijgen

De hele strategie van Strategy draait uiteindelijk om één cruciale aanname: dat de Bitcoin koers op lange termijn blijft stijgen. Zolang dat gebeurt, blijft ook de interesse van beleggers groot. Vooral particuliere investeerders stappen in uit angst om verdere winsten mis te lopen.

Maar zodra die vraag afneemt, ontstaat er een probleem. Strategy haalt namelijk voortdurend nieuw kapitaal op om extra Bitcoin te kopen. Valt die kapitaalstroom stil, dan stopt ook het vliegwieleffect waarop het bedrijf leunt: stijgende Bitcoin-prijzen zorgen voor meer beleggers, waarmee vervolgens weer meer Bitcoin kan worden gekocht.

Michael Saylor erkent dat risico, maar wijst tegelijkertijd op de financieringsstructuur van het bedrijf als belangrijke buffer.

“Uiteindelijk kunnen we deze strategie uitvoeren omdat we haar niet financieren met de operationele kasstromen van een normaal bedrijf,” zei Saylor vorige week tijdens de Bitcoin 2026-conferentie in Las Vegas. “We financieren dit met kapitaalinvesteringen. De echte vraag is dus of je op lange termijn meer dan 11,5 procent rendement kunt behalen op dat kapitaal.”

Strategy sluit verkoop van Bitcoin niet langer uit

Hoewel Strategy jarenlang bekendstond als een van de meest overtuigde Bitcoin-houders op de markt, houdt het bedrijf de deur voor toekomstige verkopen inmiddels nadrukkelijk open.

Tijdens de presentatie van de kwartaalcijfers zei CEO Phong Le dat Strategy bereid is Bitcoin te verkopen als dat financieel gunstig uitpakt voor aandeelhouders.

“De mogelijkheid om Bitcoin te verkopen voor Amerikaanse dollars, of om schuld af te lossen wanneer dat de hoeveelheid Bitcoin per aandeel verbetert, is iets waar we in de toekomst zeker naar zullen kijken,” aldus Le. “We gaan niet simpelweg zeggen dat we nooit Bitcoin zullen verkopen. Ons doel blijft wel om de totale Bitcoin-positie van het bedrijf op lange termijn verder te laten groeien.”

Het is bovendien niet de eerste keer dat Strategy Bitcoin van de hand doet. In 2022 verkocht het bedrijf al een deel van zijn bezit, onder meer om belastingvoordelen te benutten op eerdere winsten uit Bitcoin-aankopen.