Bitcoin is nu even niet de prioriteit van Michael Saylor

Michael Saylor laat er geen misverstand over bestaan: de prioriteit van Strategy ligt niet langer bij Bitcoin (BTC), maar bij zijn digitale kredietproduct STRC.

Dat klinkt als een breuk met zijn Bitcoin-strategie die de koers de afgelopen jaren veel goed heeft gedaan, maar het tegenovergestelde is waar.

Strategy’s missie blijft hetzelfde

Saylor, de medeoprichter en bestuursvoorzitter van Strategy, had een tijdje terug al zijn doel uitgesproken om van STRC ”het beste kredietinstrument ter wereld” te maken. En gisteren zei hij dat het terugbrengen van STRC naar par nu het doel is van het bedrijf.

Par is de streefprijs van 100 dollar waar het stuk omheen hoort te handelen. Zolang dat lukt, kan Strategy eindeloos nieuwe stukken bijdrukken en daar Bitcoin van kopen.

Eind juni introduceerde het bedrijf zijn Digital Credit Capital Framework en dat was het signaal dat het alles op alles ging zetten om de kredietproducten te herstellen. Onderdeel daarvan is een verkoopprogramma waarmee Strategy tot 1,25 miljard dollar aan Bitcoin mag verkopen.

Saylor heeft altijd verkondigd dat Bitcoin de laatste reserve moet zijn om aan te spreken. Begin juni werd er al een verkoop van 32 BTC aangekondigd en vorige week dan nog een dump ter waarde van 216 miljoen dollar.

Dat is niet het begin van een slinkende voorraad, maar het begin van een strategiewijziging met actief balansbeheer. De Bitcoins zijn simpelweg onderdeel geworden van het plan om er meer te krijgen.

Eerder benadrukte Saylor al dat het bedrijf altijd een netto-koper zal zijn. Verkopen gebeurt om geld vrij te maken, vertrouwen te herstellen en investeerders naar de kredietproducten te lokken. Allemaal met het doel om zelf weer meer munten te kunnen kopen.

Eind 2020 begon Strategy met het opkopen van Bitcoins voor zijn eigen balans. Kapitaal werd vooral opgehaald door gewone aandelen uit te geven en via converteerbare obligaties, oftewel leningen die later omgezet kunnen worden in aandelen.

Het doel is altijd geweest om zoveel mogelijk Bitcoins te verzamelen per aandeel. Nieuwe aandelen uitgeven helpt daarbij alleen als de beurswaarde hoger ligt dan de eigen Bitcoin-voorraad. Converteerbare obligaties omzeilen die eis, maar dat lukt alleen als beleggers geloven in een koersstijging.

Daarna kwamen de digitale kredietproducten, met STRC als de populairste. Eind april was er al zo’n 8,5 miljard dollar mee opgehaald.

Wie STRC koopt krijgt geen stukje bedrijf, maar een vast maandelijks dividend van rond 11,5 procent per jaar. Met die inleg koopt Strategy Bitcoin.

Voor de dividendbetalingen werd een dollarreserve geïntroduceerd, maar die werd een tijdje terug ook aangesproken om schuld af te lossen. Met de dalende Bitcoin koers stapelden de problemen zich op en zakte STRC steeds verder weg van de streefwaarde van 100 dollar.

Wanneer koopt Strategy weer Bitcoin?

Pas als STRC weer rond de 100 dollar handelt. Dat zei Phong Le, de CEO van Strategy, gisteren bij Bloomberg The Close. Zolang het stuk onder par staat, levert een nieuwe uitgifte te weinig op en ligt de geldmotor stil.

“Ons plan is om Stretch terug naar par te krijgen. Onzeker hoe lang dat gaat duren. Het opbouwen van de Amerikaanse dollarreserve was daar een groot onderdeel van”, aldus Le. Stretch is de bijnaam van STRC.

Maandag werd bekend dat Strategy zijn dollarreserve met 466,7 miljoen dollar heeft vergroot naar 3 miljard dollar. Dat geld kwam binnen door gewone MSTR-aandelen uit te geven.

Dat verwatert aandeelhouders, maar het bedrijf kan nu ruim twintig maanden dividend betalen zonder dat er een Bitcoin aan te pas komt. En hoe meer zekerheid men heeft over die dividendbetalingen, hoe meer mensen weer durven in te stappen.

Beleggers zitten niet te wachten op meer verkopen. Die drukken de Bitcoin koers, en dat ondermijnt precies het model waar alle kredietproducten op leunen. Wel zal de impact over tijd afnemen als het bedrijf vaker op de verkoopknop drukt.

“Wanneer Stretch terug op par komt, geven we meer uit. We zullen Bitcoin kopen en we versterken mogelijk verder onze Amerikaanse dollarreserve. Dat is een groot deel van ons kapitaalplan, om na verloop van tijd meer preferente aandelen uit te geven”, zei de topman.

De koers van STRC is al flink opgeveerd vanaf het dieptepunt, maar de streefwaarde is nog een eind weg.

Een troef die Strategy nog achter de hand heeft, is het terugkopen van eigen STRC-aandelen. Dat ondersteunt de koers en verlaagt de dividendlast.