Bitcoin loopt ‘dubbel risico’ door verkoopplan Strategy, zegt JPMorgan

JPMorgan is niet gerust op het nieuwe Bitcoin-beleid van Strategy. De grootste zakelijke Bitcoin-bezitter mag voortaan af en toe munten verkopen, en volgens de Amerikaanse zakenbank zorgt dat voor onnodige onrust op de cryptomarkt.

Elke stap raakt de BTC koers

Michael Saylors bedrijf zette vorige week de deur open voor verkopen. Het bedrijf mag Bitcoins van de hand doen om onder andere dividend op zijn preferente aandelen te betalen. Die aandelen zijn al langer de belangrijkste geldbron van het bedrijf.

Volgens JPMorgan is dat geen goed idee. Omdat Strategy zo groot is, beweegt de hele markt mee met elke stap die het zet.

Koopt het bedrijf bij, dan jaagt dat de vraag op. Verkoopt het juist, dan komt er in één klap extra aanbod bij.

Dat werkt twee kanten op, en daarom spreekt de bank van een dubbel risico. De onzekerheid neemt toe en de koers kan daardoor heftiger schommelen.

En een zwakke koers kan Strategy zelf raken. Presteert Bitcoin slecht, dan brokkelt het vertrouwen in de bedrijfsstrategie af. Daardoor wordt het moeilijker om nieuw kapitaal op te halen, precies het geld waarmee Strategy meer Bitcoins koopt.

Vorige maand drukte Strategy voor het eerst in vier jaar, en voor de tweede keer ooit, op de verkoopknop. 32 BTC, slechts een fractie van de gehele voorraad van 837.363 BTC, werden op de markt gedumpt. De opbrengst werd gebruikt voor de dividendbetalingen, maar de verkoop was vooral bedoeld om de markt te laten zien dat het bedrijf zo dus actief zijn Bitcoins kan beheren.

Buffer moet flink omhoog

Met de aankondiging van het Bitcoin-verkoopprogramma werd ook de cashbuffer vergroot van 1,4 miljard dollar naar 2,55 miljard. Daarmee kan het nu voor ongeveer zeventien maanden aan dividend en rente dekken en Strategy wil ervoor zorgen dat het altijd genoeg achter de hand heeft voor twaalf maanden.

JPMorgan vindt het te mager. De analisten, onder leiding van Nikolaos Panigirtzoglou, willen een dekking van 24 tot 36 maanden.

Strategy zou dat moeten opbouwen door nieuwe gewone aandelen uit te geven. Zelfs als die onder de intrinsieke waarde (NAV) handelen, moet dat beleggers geruststellen dat verkoop van Bitcoin voorlopig niet nodig is. Een groot nadeel is alleen dat dit voor verwatering zorgt bij alle aandeelhouders.

Als je de Bitcoin-verkopen meeneemt, dan komt Strategy al wel op 3,8 miljard dollar aan dividenddekking. Goed voor 25,9 maanden.

Een paar weken terug kon het bedrijf met zijn dollarreserve niet meer dan tien maanden aan verplichtingen dekken. De lasten werden alsmaar hoger door de uitgifte van nieuwe preferente aandelen, terwijl de cashbuffer juist werd gebruikt om schulden af te lossen. Dat heeft voor een hoop angst gezorgd, wat ook de Bitcoin koers weer verder onder druk heeft gezet.

Deze week is de grootste cryptomunt met ruim 3 procent gestegen en het MSTR-aandeel is zelfs bijna 22 procent omhoog gegaan. Het plan van Strategy heeft dus weer wat zorgen uit de markt gehaald, hoewel het nu dus wel Bitcoin mag verkopen.