Moody’s gaat stablecoins beoordelen in de Verenigde Staten

Het Amerikaanse kredietbeoordelingsbureau Moody’s Ratings werkt aan een nieuw beoordelingssysteem voor stablecoins dat beleggers meer houvast moet geven bij het beoordelen van risico’s binnen deze snelgroeiende markt. Het bureau wil hiermee meer transparantie brengen in een sector die inmiddels al een gezamenlijke waarde van ongeveer 300 miljard dollar vertegenwoordigt.

Methodologie gericht op reserves en liquiditeit

Het 116 jaar oude ratingbureau publiceerde vrijdag een voorstel waarin stablecoins een zogeheten depositobeoordeling krijgen. Die beoordeling is gebaseerd op de samenstelling en kwaliteit van de reserve-activa, het marktrisico op de waarde van die reserves en de operationele waarborgen van de uitgever. Publieke reacties op het voorstel kunnen tot en met 29 januari worden ingediend, waarna Moody’s het systeem definitief wil invoeren.

Stablecoins zijn doorgaans gedekt door contanten en contante equivalenten, zoals kortlopende Amerikaanse staatsobligaties. Uitgevers publiceren regelmatig rapportages over hun reserves, maar volledige onafhankelijke audits ontbreken vaak. Dat heeft in het verleden tot discussie geleid, onder meer rond Tether, de uitgever van USDT, de grootste stablecoin naar marktkapitalisatie.

Net als bij traditionele kredietratings moeten uitgevers zelf een beoordeling aanvragen en daarvoor betalen. Moody’s gaf niet aan of het USDT specifiek zal beoordelen, maar stelt wel dat wordt meegewogen of onafhankelijke derden de aangeleverde data hebben gecontroleerd.

Hoe zal de beoordeling plaatsvinden?

Volgens het voorgestelde raamwerk analyseert Moody’s elk afzonderlijk activum in de reserveportefeuille van een stablecoin. Op basis daarvan wordt een gewogen gemiddelde berekend, waarbij ook de marktwaarde van de activa wordt meegenomen. De uiteindelijke rating is gebaseerd op de laagste uitkomst van de kredietkwaliteitsanalyse en de marktwaardebeoordeling, aangevuld met eventuele correcties.

De ratingmethodologie kent vijf categorieën liquide activa, waarbij kasdeposito’s en staatsobligaties in dezelfde valuta het gunstigst worden beoordeeld. Daarnaast kijkt Moody’s naar governance, regelgeving en mogelijke stressscenario’s. 

Maar ook technologische risico’s, zoals kwetsbaarheden in blockchainbeveiliging of problemen bij forks, worden meegenomen. Algoritmische stablecoins vallen buiten het raamwerk. Volgens Moody’s is de rating niet bedoeld als oordeel over rendement of prijsstabiliteit, maar uitsluitend als indicatie van de kans dat een stablecoin tijdig kan worden ingewisseld.

Regelgeving en technologische risico’s

Het voorstel van Moody’s verschijnt op een belangrijk moment. Het was namelijk een doorbraakjaar voor stablecoins binnen het traditionele financiële systeem. In de Verenigde Staten althans. Maar ook in andere jurisdicties melden stablecoins zich steeds nadrukkelijker. 

Stablecoins winnen wereldwijd aan belang en nieuwe wetgevingen worden snel ingevoerd. In de Verenigde Staten werd in juli bijvoorbeeld de Genius Act aangenomen, die regels vastlegt voor de uitgifte en het beheer van stablecoins. Volgens Moody’s worden stablecoins steeds relevanter voor banken, bedrijven en betalingssystemen vanwege hun rol als liquiditeitsinstrument binnen de cryptomarkt.