Big Short-legende ‘geen fan’ van Musks SpaceX-beursgang

Steve Eisman, de belegger die wereldberoemd werd door zijn succesvolle shortpositie tegen de Amerikaanse hypotheekmarkt voor de financiële crisis van 2008, wil niets weten van de aanstaande beursgang van Elon Musks SpaceX.

In een interview met CNBC zei Eisman dat hij simpelweg “geen fan” is van de IPO. Opvallend genoeg baseert hij zijn kritiek niet alleen op de waardering, maar vooral op het prospectus van SpaceX zelf.

Volgens Eisman leest dat prospectus soms meer als sciencefiction dan als een traditioneel beursdocument.

Asteroid mining en AI-dromen

Eisman wees onder meer op de ambitie van SpaceX om zich bezig te houden met asteroid mining. Dat vond hij naar eigen zeggen vooral grappig.

Maar zijn grotere zorg zit bij kunstmatige intelligentie. Volgens Eisman probeert SpaceX zichzelf steeds meer te verkopen als AI-verhaal, terwijl het bedrijf voor beleggers historisch vooral draaide om raketten, ruimtevaart en Starlink.

Dat verschil is belangrijk. De beursgang van SpaceX komt op een moment waarop alles met AI een enorme premie krijgt. Als SpaceX erin slaagt zichzelf deels als AI-bedrijf te presenteren, kan dat de waardering ondersteunen.

SpaceX zet toekomst op AI

Volgens Eisman blijkt uit het prospectus dat de investeringsuitgaven van SpaceX enorm zijn gestegen. De kapitaaluitgaven als percentage van de omzet gingen van 42 procent in boekjaar 2023 naar 215 procent in het meest recente kwartaal.

Die stijging wordt volgens hem vooral gedreven door AI-infrastructuur. Eisman is daar sceptisch over. Hij noemt Grok, het AI-product van SpaceX, geen wereldklasse AI-bedrijf. Ook waarschuwt hij dat AI-output steeds meer een commodity wordt; iets wat iedereen kan doen.

Geen sterke moat

De kern van Eisman’s kritiek is dat hij weinig duurzame concurrentievoordelen ziet in AI. Hij stelt dat AI-output breed genomen sterk gecommoditiseerd raakt en dat er weinig echte moats zijn.

Dat is een directe aanval op een van de belangrijkste aannames achter de huidige AI-rally. Beleggers betalen enorme waarderingen voor bedrijven waarvan zij verwachten dat ze jarenlang uitzonderlijke winsten kunnen maken.

Maar als AI sneller een standaardproduct wordt dan een unieke machtspositie, kunnen die waarderingen onder druk komen. Voor SpaceX is dat extra relevant, omdat het bedrijf volgens Eisman zijn toekomstige groeiverhaal steeds meer aan AI koppelt.

Waardering van 1,77 biljoen dollar

SpaceX wil naar de beurs tegen een prijs van 135 dollar per aandeel. Daarmee zou het bedrijf worden gewaardeerd op ongeveer 1,77 biljoen dollar. Dat maakt de beursgang een van de grootste tests voor Wall Street in jaren.

Voorstanders zien SpaceX als een unieke combinatie van ruimtevaart, satellietinternet, defensie, AI en infrastructuur. Tegenstanders zien vooral een extreem hoge waardering in een markt die al zwaar leunt op AI-euforie.