Stablecoins kunnen 1 biljoen dollar aan extra vraag naar Amerikaanse staatsschuld creëren

De snelle opmars van stablecoins kan onverwachte gevolgen hebben voor de Amerikaanse staatsfinanciën. Volgens de Britse bank Standard Chartered kan de groei hiervan namelijk de komende jaren leiden tot 1 biljoen dollar aan extra vraag naar Amerikaanse staatsobligaties. Hoe werkt dat precies?

Stablecoins kunnen enorme vraag naar T-bills creëren

Standard Chartered verwacht dat de wereldwijde markt voor stablecoins groeit van ongeveer 300 miljard dollar nu naar 2 biljoen dollar in 2028, zo blijkt uit een recent onderzoeksrapport. Die sterke groei kan grote gevolgen hebben voor de markt van Amerikaanse staatsobligaties.

Meer dan 99 procent van de stablecoinmarkt wordt gedomineerd door digitale Amerikaanse dollar. De uitgevers daarvan, zoals Tether (van USDT) en Circle (van USDC) die samen goed zijn voor ongeveer 82 procent van het marktaandeel, dekken hun munten onder meer met obligaties. 

Door deze dominantie van de dollar zorgt een sterke groei van de stablecoinmarkt automatisch ook voor een grote toename in de vraag naar zogeheten Treasury bills, oftewel T-bills. Dit zijn kortlopende Amerikaanse staatsobligaties met een looptijd van nul tot drie maanden.

Volgens analisten Geoffrey Kendrick en John Davies van Standard Chartered kan die groei leiden tot 800 miljard tot 1 biljoen dollar aan extra vraag naar deze T-bills.

Marktleider Tether houdt volgens het meest recente reserve-overzicht meer dan 83 procent van zijn reserves aan in Amerikaanse T-bills. Daarmee behoort het bedrijf tot de grootste houders van kortlopende Amerikaanse staatsleningen ter wereld. Naast deze obligaties houdt Tether ook contanten, goud en Bitcoin (BTC) aan om zijn stablecoin te ondersteunen.

Financieringsbeleid van de VS kan kantelen

Als die extra vraag echt ontstaat, kan dat dus grote gevolgen hebben voor het Amerikaanse ministerie van Financiën. De vraag naar kortlopende staatsleningen kan zelfs groter worden dan het aanbod.

Volgens de bank kan de overheid daar op inspelen door meer kortlopende schulden uit te geven en juist minder langlopende obligaties, zoals staatsleningen met een looptijd van dertig jaar. 

De analisten Geoffrey Kendrick en John Davies berekenden zelfs dat de VS de uitgifte van dertigjarige obligaties tot drie jaar tijdelijk zou kunnen stopzetten als 900 miljard dollar wordt verschoven van lange naar korte looptijden.

Grote macro-impact op rente en banken

Zo’n verschuiving heeft vervolgens invloed op de hele rentemarkt. Als er minder langlopende obligaties worden uitgegeven, kunnen de lange rentes dalen. Tegelijkertijd wordt de overheid dan afhankelijker van kortlopende financiering.

Dat brengt wel risico’s met zich mee. Kortlopende schulden moeten vaker worden doorgerold, oftewel telkens opnieuw worden gefinancierd met nieuwe leningen. Als beleggers op een gegeven moment minder bereid zijn om T-bills te kopen, kan dat voor onrust zorgen op de financiële markten.

Daarnaast verwacht Standard Chartered dat de groei van stablecoins tot 2028 tot wel 500 miljard dollar aan bankdeposito’s kan wegtrekken. Dat geld verschuift dan van traditionele banken naar staatsobligaties via stablecoin-uitgevers.