Geen zachte boodschap van Warsh, dit zei de nieuwe Fed-baas

De eerste persconferentie van Kevin Warsh als voorzitter van de Federal Reserve gaf beleggers meer houvast dan het rentebesluit zelf. De rente bleef onveranderd, maar de toon en de aangekondigde veranderingen waren het echte nieuws. Onder de streep koos Warsh voor een eerder strenge dan soepele lijn, en zette hij de centrale bank op een nieuwe koers.

Toon leunt naar streng

Een soepele, oftewel verruimende toon zou hebben gehint op naderende renteverlagingen. Een strenge, havikachtige toon legt juist de nadruk op het bestrijden van inflatie, desnoods met een hogere rente. De boodschap van Warsh neigde duidelijk naar dat laatste.

Hij benadrukte dat de inflatie al ruim vijf jaar boven het doel van twee procent ligt. Hardnekkig hoge prijzen zijn een last voor de Amerikanen, zei hij, maar het verleden hoeft geen voorbode te zijn voor de toekomst. Volgens hem is de rentecommissie eensgezind dat ze prijsstabiliteit zal leveren. Die nadruk op de strijd tegen inflatie, zonder enige toezegging over verlagingen, las de markt als een eerder strenge boodschap.

Dat beeld werd versterkt door de nieuwe ramingen. Het gemiddelde lid van de commissie ziet de rente aan het eind van dit jaar op 3,8 procent, en eind volgend jaar op 3,6 procent. Omdat de rente nu in een band van 3,50 tot 3,75 procent ligt, wijst dat op een mogelijke renteverhoging dit jaar, gevolgd door een lichte verlaging volgend jaar. Daarmee bevestigde de Fed dat verlagingen voorlopig verder weg liggen dan de markt eerder hoopte. De inflatie komt volgens de ramingen dit jaar uit op 3,6 procent.

Kortere verklaring en geen vooruitblik meer

Naast de toon vielen vooral de veranderingen op. De beleidsverklaring van vandaag is korter en eenvoudiger, en laat een deel van het oudere taalgebruik achterwege. Volgens Warsh geeft de tekst nu vooral de feiten.

Belangrijker nog is dat de zogenoemde ‘forward guidance’ ontbreekt. Dat is de vooruitblik waarin de centrale bank hints geeft over haar volgende stappen. Volgens Warsh past die niet bij de huidige situatie. Dat is een betekenisvolle breuk, want markten leunden juist sterk op die signalen om in te schatten wat de Fed zou doen. Zonder die vooruitblik wordt het beleid minder voorspelbaar.

Daar komt bij dat Warsh zelf geen eigen renteverwachting indiende bij de ramingen, anders dan zijn collega’s. Dat past bij zijn al langer bekende kritiek op de opzet van die projecties. De andere leden moedigde hij wel aan om hun verwachtingen te blijven aanleveren.

Vijf werkgroepen om het beleid te herzien

De grootste aankondiging was een nieuw initiatief. Warsh stelt vijf onafhankelijke werkgroepen in, elk gericht op een terrein dat centraal staat in het beleid van de Fed. Een wisseling van de wacht is volgens hem een natuurlijk moment om de missie en de werkwijze tegen het licht te houden.

De werkgroepen richten zich op de communicatie van de Fed, op de balans van de centrale bank, op het gebruik van databronnen, op productiviteit en banen in een tijd van nieuwe technologie zoals AI, en op de manier waarop de Fed naar inflatie kijkt. Elke groep krijgt dezelfde opdracht: begin bij de basis, stel scherpe vragen, bekijk de huidige praktijk en kom met voorstellen. De groep over communicatie moet onder meer met voorstellen komen voor de renteverwachtingen die Warsh net ter discussie stelde.

Volgens Warsh delen alle werkgroepen hetzelfde doel: een Federal Reserve die helder is over haar missie, geschikt voor haar taak en gericht op de toekomst. De komende weken volgt meer over dit initiatief.

Wat het voor de markt betekent

Voor beleggers, en ook voor de cryptomarkt, zijn twee dingen van belang. De strenge toon en de renteverwachting wijzen erop dat een renteverlaging voorlopig niet in beeld is, en dat een verhoging dit jaar zelfs mogelijk blijft. Dat kan de risicobereidheid temperen. Tegelijk maakt het wegvallen van de vooruitblik het beleid minder voorspelbaar, waardoor de markt sterker kan reageren op elk nieuw cijfer en op elke uitspraak van Warsh.