Hoe de nieuwe voorzitter van de Amerikaanse centrale bank de markten nerveus maakt

De nieuwe voorzitter van de Amerikaanse centrale bank wil breken met een traditie die de markten jarenlang houvast gaf. Kevin Warsh lijkt minder te willen zeggen over de toekomstige koers van de rente. Geen duidelijke hints, geen uitgebreid spoorboekje en minder forward guidance.

Dat klinkt op het eerste gezicht verstandig. Centrale banken zijn de afgelopen jaren soms gevangenen geworden van hun eigen communicatie. Beleggers luisterden vaker naar ieder woord van de Fed dan naar de economie zelf.

Maar de timing van deze nieuwe aanpak is riskant.

Minder woorden, meer onzekerheid

Sinds de financiële crisis van 2008 probeerde de Amerikaanse centrale bank de markten juist zo goed mogelijk voor te bereiden op toekomstige rentestappen.

Ben Bernanke, Janet Yellen en later Jerome Powell gebruikten communicatie als beleidsinstrument. Als rentes al laag stonden, kon de Fed via woorden alsnog invloed uitoefenen op verwachtingen, leenkosten en risicobereidheid.

Warsh wil daar vanaf. Zijn idee is dat markten een eigen signaalfunctie moeten houden. Als beleggers alleen nog maar reageren op wat de Fed eerder heeft gezegd, dan kijkt de Fed eigenlijk in een spiegel. De markt kijkt naar de Fed. De Fed kijkt naar de markt. En niemand kijkt nog echt naar de economie.

Dat is een sterk punt. Maar het probleem is dat markten zonder richting van de Fed ook snel nerveus kunnen worden.

De obligatiemarkt is kwetsbaar

De grote vraag is vooral wat dit betekent voor de Amerikaanse obligatiemarkt.

De rente op Amerikaanse staatsobligaties is de belangrijkste prijs in het wereldwijde financiële systeem. Hypotheken, bedrijfsleningen, aandelenwaarderingen, private equity, AI-investeringen en opkomende markten bewegen allemaal mee met die rente.

Juist nu is die markt kwetsbaar. Overheden hebben veel meer schulden dan vroeger. Ook bedrijven hebben zich jarenlang goedkoop gefinancierd. Daarbovenop spelen hedgefondsen een steeds grotere rol in de handel in Amerikaanse staatsobligaties.

Veel van die fondsen werken met geleend geld en kleine renteverschillen. Dat werkt prima zolang markten rustig blijven. Maar als een onverwachte Fed-boodschap de obligatiemarkt hard laat bewegen, kunnen margin calls en gedwongen verkopen snel voor extra stress zorgen.

Dat is precies het risico van minder communicatie. Je voorkomt misschien dat beleggers te comfortabel worden, maar je vergroot ook de kans op plotselinge schokken.

Maar stilte kan ook ruis veroorzaken

De keerzijde is dat minder communicatie niet automatisch tot meer duidelijkheid leidt. Als Warsh zelf weinig zegt, gaan beleggers extra letten op regionale Fed-presidenten en andere beleidsmakers. Dan kan de boodschap juist rommeliger worden.

De ene bestuurder zegt dat renteverhogingen nodig kunnen zijn. De ander wijst op afkoelende inflatie. Weer een ander benadrukt financiële stabiliteit. Zonder duidelijke stem van de voorzitter kan de markt dan zelf gaan zoeken naar het zwaartepunt binnen de Fed.

Dat kan voor extra volatiliteit zorgen, vooral in de 2-jaarsrente. Die rente beweegt sterk mee met verwachtingen over het Fed-beleid en is daardoor cruciaal voor aandelen, Bitcoin (BTC) en groeiaandelen.