Chipmaker Marvell zet in op AI-lasers met een van de grootste techdeals ooit

Chipmaker Marvell Technology neemt Lumentum over in een van de grootste techovernames ooit. Met de overname van Lumentum zet het bedrijf vol in op lasers die data razendsnel tussen AI-servers verplaatsen. Toch reageerden beleggers vandaag allesbehalve feestelijk.

Overname draait om licht

Marvell legt ongeveer 115 miljard dollar op tafel voor Lumentum. Dat bedrag is de enterprise value, de overnameprijs inclusief schulden. Gemeten naar aandelenwaarde is het de grootste techdeal ooit. Alleen de fusie van SpaceX en xAI, twee bedrijven van Elon Musk, was nog groter.

Lumentum maakt lasers en andere optische onderdelen die enorme hoeveelheden data verplaatsen. Die zogenoemde fotonica stuurt informatie met licht in plaats van via koperdraad, en dat is sneller en zuiniger.

Bedrijven leunen steeds vaker op zulke optische verbindingen om de chips achter grote taalmodellen aan elkaar te knopen. Marvell koopt al lasers bij Lumentum en nam eerder dit jaar fotonicabedrijf Celestial AI over. Ook Nvidia zag brood in de techniek en kondigde in maart een belang van 2 miljard dollar in Lumentum aan.

Matt Murphy, bestuursvoorzitter en CEO van Marvell, spreekt van een zeldzame kans. “AI-infrastructuur ondergaat een fundamentele architectonische verschuiving naar optische connectiviteit, wat een kans creëert die maar eens per generatie voorbijkomt”, aldus Murphy.

Volgens hem gaat het om snelheid. “De bedrijven die als eerste in beweging komen en deze overgang helpen vormgeven, zullen de standaard zetten voor de komende decennia.”

Wall Street zet vraagtekens bij de deal

Toch gaan beide aandelen vandaag flink onderuit. Marvell staat ruim 5 procent in de min en Lumentum verliest zelfs meer dan 10 procent. Dat is een stevige tik voor twee aandelen die dit jaar ruim verdubbelden: Lumentum steeg 128 procent en Marvell 131 procent.

Voor Marvell-beleggers zit de pijn in de betaling. Het bedrijf betaalt met nieuwe eigen aandelen, waardoor de huidige aandeelhouders na de overname nog 67 procent van het bedrijf bezitten. Een derde van de toekomstige winst gaat dus naar de nieuwkomers.

Die Lumentum-aandeelhouders krijgen geen vast bedrag, maar 4,5 Marvell-aandelen per aandeel. Hun bod is dus precies zoveel waard als de Marvell-koers. Op basis van de slotkoersen van vrijdag kwam dat neer op zo’n 85 miljard dollar, ongeveer 12 procent meer dan de beurswaarde van Lumentum.

Door de daling van Marvell is dat bod nu nog zo’n 81 miljard dollar waard. De premie die Lumentum-beleggers krijgen, is daarmee in één dag ongeveer gehalveerd tot 6 procent.

Lumentum zelf staat na de koersval op een beurswaarde van zo’n 68 miljard dollar. Dat is ruim 15 procent minder dan wat Marvell biedt. Beleggers verkopen dus liever nu dan dat ze op het bod wachten, een teken dat ze twijfelen of dat bod overeind blijft.

En die wachttijd is lang. De bedrijven verwachten de deal pas in de eerste helft van 2028 af te ronden, terwijl op Wall Street al langer twijfel heerst over hoe lang techbedrijven hun miljardenuitgaven aan AI-infrastructuur volhouden. Zakt Marvell nog zo’n 6 procent verder, dan is de hele overnamepremie verdampt.