SEC bereidt historische stap voor met crypto-versies van aandelen

De regering van Donald Trump staat op het punt een grote stap te zetten richting de integratie van crypto en de traditionele aandelenmarkt. Volgens ingewijden werkt de Amerikaanse beurswaakhond SEC aan nieuwe regels die de handel in digitale versies van aandelen mogelijk moeten maken.

De zogeheten innovatievrijstelling van de SEC zou mogelijk al deze week worden aangekondigd. Daarmee ontstaat een nieuw juridisch kader voor zogeheten getokeniseerde aandelen, digitale tokens die de koers van beursgenoteerde bedrijven volgen.

Opvallend is dat de SEC volgens bronnen ook openstaat voor zogenoemde “derde partij”-tokens. Dat zijn digitale aandelenproducten die niet officieel worden uitgegeven of ondersteund door het bedrijf zelf waarvan het aandeel wordt gevolgd.

Beleggers zouden via zulke tokens kunnen speculeren op aandelenkoersen via cryptoplatformen en blockchains, zonder tussenkomst van traditionele beurzen. Die tokens geven echter niet altijd dezelfde rechten als gewone aandelen, zoals stemrecht of dividend.

Volgens het voorstel mogen handelsplatformen dergelijke tokens alleen aanbieden als zij duidelijk maken welke rechten beleggers wel en niet krijgen.

Grote test voor traditionele aandelenmarkt

De plannen van de SEC kunnen uitgroeien tot een van de grootste experimenten ooit op het gebied van digitale aandelenhandel. Voor het eerst lijkt de toezichthouder serieus ruimte te geven aan een systeem waarbij aandelen ook buiten traditionele beurzen en brokers om verhandeld kunnen worden via blockchaintechnologie.

Vooral het toestaan van zogeheten derde partij-tokens is opvallend. Daarmee zouden externe partijen digitale versies van beursgenoteerde aandelen mogen uitgeven zonder toestemming van het bedrijf zelf. Dat opent de deur naar een parallelle aandelenmarkt op cryptoplatformen.

Critici waarschuwen dat dit grote vragen oproept over transparantie, eerlijke prijsvorming en beleggersbescherming. Traditionele aandelenmarkten vallen namelijk onder strenge regels om manipulatie en misleiding te voorkomen. Bij getokeniseerde aandelen buiten dat systeem is nog onduidelijk hoe die bescherming eruit gaat zien.

De SEC maakte eerder al onderscheid tussen twee soorten getokeniseerde effecten: tokens die officieel namens bedrijven worden uitgegeven, en tokens die door externe partijen worden gemaakt zonder directe band met de uitgever. Volgens ingewijden wordt nog volop gewerkt aan de exacte regels, waardoor onderdelen van het voorstel nog kunnen veranderen voordat het officieel wordt aangekondigd.

Tokenisatie groeit uit tot nieuwe hype binnen crypto

Het digitaliseren van traditionele beleggingen, ook wel tokenisatie genoemd, is uitgegroeid tot een van de snelst groeiende trends binnen de cryptosector. Daarbij worden beleggingen zoals aandelen, obligaties, vastgoed en private kredieten omgezet naar digitale tokens op de blockchain.

Voorstanders geloven dat deze technologie financiële markten ingrijpend kan veranderen. Handel kan vrijwel direct worden afgehandeld en markten kunnen in theorie 24 uur per dag openblijven, zonder afhankelijk te zijn van traditionele beursuren.

Ook in Washington krijgt de sector steeds meer steun. Vorige week zette de Amerikaanse Senaat opnieuw een belangrijke stap met de zogeheten CLARITY Act. Die wet moet duidelijkere regels creëren voor de cryptosector. Onder het voorstel krijgt de Commodity Futures Trading Commission (CFTC) een grotere rol als toezichthouder, terwijl de SEC toezicht blijft houden op digitale effecten.

Ondertussen bereiden grote Amerikaanse beursbedrijven zich al voor op een toekomst waarin aandelen dag en nacht via blockchaintechnologie verhandelbaar zijn. Cryptobeurs Bullish, geleid door voormalig NYSE-topman Tom Farley, nam eerder deze maand transferagent Equiniti over voor 4,2 miljard dollar.

Ook de New York Stock Exchange werkt aan een eigen blockchainplatform voor getokeniseerde aandelen en ETF’s. Nasdaq ontwikkelt daarnaast technologie waarmee beursgenoteerde bedrijven meer controle kunnen houden over digitale versies van hun aandelen.

Vrijstelling richt zich vooral op DeFi-platformen

De nieuwe SEC-vrijstelling lijkt vooral bedoeld voor handel via zogeheten DeFi-platformen. Dat zijn gedecentraliseerde cryptoplatformen waar beleggers digitale activa kunnen verhandelen, lenen en uitlenen zonder tussenkomst van traditionele banken of beurzen. De sector is inmiddels goed voor ongeveer 130 miljard dollar.

Juist daar ziet de SEC ruimte voor handel in getokeniseerde aandelen van derde partijen. Tegelijk roept dat ook zorgen op. DeFi-platformen werden de afgelopen jaren meerdere keren getroffen door grote hacks, waarbij honderden miljoenen dollars verloren gingen. Dat laat zien hoe kwetsbaar delen van de sector nog altijd zijn.

Critici vrezen daarnaast dat de aandelenmarkt verder versnipperd raakt als dezelfde aandelen straks in allerlei verschillende digitale vormen op meerdere cryptoplatformen circuleren.

De invloedrijke brancheorganisatie SIFMA waarschuwde eerder al dat het ontbreken van duidelijke standaarden voor prijstransparantie en marktverbindingen kan leiden tot “versplinterde en chaotische markten”.

Ook Brett Redfearn, voormalig SEC-directeur en tegenwoordig topman van tokenisatiebedrijf Securitize, ziet risico’s ontstaan. Volgens hem kunnen externe partijen straks onbeperkt digitale versies van aandelen zoals Apple of Amazon creëren zonder betrokkenheid van het bedrijf zelf.

“Dat kan zorgen voor een compleet nieuw niveau van marktfragmentatie,” waarschuwt Redfearn. “Beleggers weten dan mogelijk steeds minder goed wat hun aandelen daadwerkelijk waard zijn.”

Niet iedereen binnen de SEC steunt het plan

Binnen de Amerikaanse beurswaakhond SEC bestaat verdeeldheid over het toestaan van handel in getokeniseerde aandelen van derde partijen. Volgens ingewijden zijn niet alle bestuurders overtuigd van het plan, dat vooral wordt gesteund door SEC-commissaris Hester Peirce, al jarenlang een uitgesproken voorstander van crypto.

Peirce stelde tijdens een SEC-bijeenkomst in maart zelf al kritische vragen over de regels rond tokenisatie. Zo vroeg zij zich af of externe partijen eigenlijk toestemming zouden moeten krijgen van bedrijven voordat zij digitale versies van hun aandelen mogen uitgeven.

De innovatievrijstelling werd oorspronkelijk bedacht als een manier om cryptobedrijven ruimte te geven om te experimenteren met getokeniseerde effecten zonder direct in conflict te komen met de Amerikaanse effectenwetgeving. SEC-voorzitter Paul Atkins maakte van dat idee een speerpunt na zijn aantreden, waarbij hij beloofde een einde te maken aan de harde aanpak van de cryptosector onder eerdere SEC-leiding.

Toch groeit ook de weerstand vanuit de traditionele financiële sector. Grote partijen zoals Citadel Securities en brancheorganisatie SIFMA waarschuwen dat brede uitzonderingen voor getokeniseerde aandelen belangrijke veiligheidsregels kunnen ondermijnen, zoals controles tegen witwassen en de verplichte identificatie van klanten.

Volgens critici dreigt daardoor een markt te ontstaan waarin beleggers minder bescherming hebben dan op traditionele beurzen.

In recente maanden probeerden Atkins en Peirce de verwachtingen iets af te remmen. Zij benadrukken dat eventuele uitzonderingen waarschijnlijk beperkt en geleidelijk zullen worden ingevoerd.

“Het zou een belangrijke stap zijn richting integratie van getokeniseerde effecten in het financiële systeem,” zei Peirce eerder. “Maar het verandert niet van de ene op de andere dag het volledige systeem.”