SEC komt plotseling met eerste eigen cryptoregels

De Amerikaanse beurswaakhond SEC heeft onverwacht een pakket nieuwe cryptoregels voorgesteld. Het voorstel, met de naam Regulation Crypto Assets, moet cryptoprojecten voor het eerst eigen regels geven voor het ophalen van geld en meer duidelijkheid over de vraag wanneer een cryptomunt als effect telt.

Dat laatste is jarenlang hét juridische struikelblok van de Amerikaanse cryptosector geweest. Wie een effect uitgeeft, moet zich registreren bij de SEC en aan zware rapportageverplichtingen voldoen; wie dat nalaat, riskeert rechtszaken. Omdat nooit precies vastlag welke cryptomunten onder die regels vallen, opereerden veel projecten in onzekerheid, en handhaafde de SEC vooral achteraf via de rechter.

Met het nieuwe voorstel kiest de toezichthouder een andere route: regels vooraf, geschreven voor crypto.

Twee nieuwe routes om geld op te halen

Het eerste belangrijke onderdeel bestaat uit twee uitzonderingen op de registratieplicht uit de Securities Act van 1933. Daarmee krijgen bepaalde cryptoprojecten een aparte route om kapitaal op te halen zonder het volledige reguliere registratieproces bij de SEC te doorlopen.

De eerste uitzondering is bedoeld voor kleinere projecten. Zij zouden via een eenmalige uitgifte maximaal 5 miljoen dollar mogen ophalen binnen een periode van vier jaar.

De tweede uitzondering gaat veel verder. Daaronder kunnen bepaalde projecten tot 75 miljoen dollar per jaar ophalen.

Daar staan wel voorwaarden tegenover. Onder beide uitzonderingen moeten uitgevers bepaalde informatie over het project beschikbaar stellen aan beleggers. Voor de grotere uitgiftes gelden strengere eisen. Daarbij moeten onder meer financiële cijfers worden verstrekt en gelden doorlopende rapportageverplichtingen.

De SEC probeert daarmee een middenweg te creëren. Cryptoprojecten hoeven onder bepaalde voorwaarden niet het volledige traditionele registratieproces te doorlopen, maar kunnen ook niet zonder informatieverplichtingen geld bij beleggers ophalen.

Meer duidelijkheid over wanneer crypto een effect is

Het tweede deel raakt de kernvraag: wanneer ís een cryptomunt een effect?

Veel cryptomunten worden bij de start aangemerkt als zogeheten investment contract, een beleggingsovereenkomst. De redenering: kopers steken geld in een project en rekenen voor hun rendement op het werk van het team erachter. Zolang dat zo is, valt de munt onder de effectenwetgeving, met alle verplichtingen van dien.

Maar die situatie kan veranderen. Als een project af is, het netwerk zelfstandig draait en het oorspronkelijke team geen beloften meer hoeft in te lossen, is de koper niet langer afhankelijk van dat team. Voor precies die situatie stelt de SEC nu een veilige haven voor: heeft een uitgever alle beloofde werkzaamheden afgerond, of is hij daar definitief mee gestopt, dan kan de munt onder voorwaarden buiten de kwalificatie als investment contract vallen.

De winst voor projecten is groot: wie de haven bereikt, is verlost van de effectenverplichtingen en de dreiging van handhaving die jarenlang boven de sector hing.

“Vandaag slaan we een nieuwe weg in met een pakket uitzonderingen dat kapitaalvorming moet vergemakkelijken en crypto-innovatie in de Verenigde Staten de komende jaren ruimte moet geven”, zei SEC-voorzitter Paul Atkins bij de presentatie.

Voorstel, nog geen regel

Definitief is er nog niets. Belanghebbenden krijgen zestig dagen om op het voorstel te reageren; daarna beoordeelt de SEC de reacties en volgt pas een definitieve versie. Het pakket bouwt voort op de interpretatie die de toezichthouder in maart publiceerde over hoe bestaande effectenwetten op crypto van toepassing zijn.

De timing valt op. De SEC zou het voorstel op 14 augustus bespreken, maar die vergadering werd op het laatste moment geschrapt vanwege een agendaprobleem. Dinsdag kwam het pakket alsnog naar buiten.

Snelle regels, trage wet

Het voorstel landt bovendien in een opvallend gat. Het Congres heeft nog altijd geen brede cryptowet aangenomen; de Senaat probeert de komende weken vooruitgang te boeken met de Digital Asset Market Clarity Act, waarna Washington vanwege de tussentijdse verkiezingen voor langere tijd met reces gaat.

Daarmee lopen er nu twee sporen. SEC-regels zijn snel, maar kwetsbaar: een volgende regering of toezichthouder kan ze terugdraaien. Een wet is traag, maar houdt stand. Atkins erkent dat zelf: volgens hem blijft wetgeving vanuit het Congres noodzakelijk voor regels die ook onder toekomstige regeringen overeind blijven.

Voor de Amerikaanse cryptosector is de richting niettemin duidelijk. Na jaren waarin vooral bestaande effectenregels op crypto werden toegepast, vaak via de rechter, schrijft de SEC nu voor het eerst regels die zijn gemaakt voor de manier waarop cryptomunten worden uitgegeven en verhandeld.