Morningstar: SpaceX-aandeel is maar de helft van IPO-prijs waard

De beursgang van SpaceX belooft een van de grootste ooit te worden. Toch plaatst onderzoeksbureau Morningstar een opvallende kanttekening bij de waardering van het ruimtevaartbedrijf van Elon Musk. Volgens de analisten is het aandeel slechts 63 dollar waard, terwijl de verwachte introductieprijs op 135 dollar ligt. Om die prijs te rechtvaardigen, moet vrijwel alles perfect verlopen.

Morningstar waardeert SpaceX op de helft van IPO-prijs

Morningstar waardeert SpaceX op 63 dollar per aandeel. Dat is een korting van 53 procent ten opzichte van de verwachte introductieprijs van 135 dollar.

Volgens analist Nicolas Owens heeft die waardering weinig te maken met pessimisme, en vooral met waarschijnlijkheden. Het onderzoeksbureau rekende verschillende scenario’s door voor de toekomstige groei van SpaceX en kwam tot de conclusie dat de huidige beurswaardering alleen haalbaar is onder zeer optimistische omstandigheden.

De kernactiviteiten van het bedrijf, waaronder raketlanceringen en het satellietinternet Starlink, vertegenwoordigen volgens Morningstar ongeveer 40 dollar per aandeel. Juist deze onderdelen zijn het best in te schatten en leveren nu al concrete resultaten op.

Twee enorme technologische weddenschappen

De rest van de waardering hangt af van technologieën die zich nog niet hebben bewezen. Het gaat in de eerste plaats om Starship. SpaceX moet aantonen dat de raket volledig en snel herbruikbaar wordt, waardoor meerdere lanceringen per week mogelijk zijn.

Daarnaast rekent de markt op een tweede ambitieus project: AI-datacenters in de ruimte. Deze datacenters in een baan om de aarde zouden gebruikmaken van goedkope ruimtevaart, onbeperkte zonne-energie en geavanceerde AI-infrastructuur. Volgens Morningstar is echter nog onduidelijk of dat technisch én economisch haalbaar is. De analisten verwachten zelfs in het meest optimistische scenario pas rond 2028 meer duidelijkheid over deze projecten.

IPO-prijs gaat uit van een ‘moonshot’

Morningstar werkt met drie scenario’s voor de toekomst van SpaceX. Alleen het meest optimistische scenario, intern aangeduid als de Moonshot-case, komt in de buurt van de introductieprijs.

Daarin slaagt SpaceX erin om een groot deel van de wereldwijde AI-capaciteit vanuit de ruimte te leveren. In dat geval stijgt de geschatte waarde naar ongeveer 154 dollar per aandeel.

Toch kent Morningstar aan dit scenario slechts een kans van zeven procent toe.

Volgens de berekeningen zou een belegger de Moonshot-case een waarschijnlijkheid van ongeveer 77 procent moeten geven om de IPO-prijs van 135 dollar te rechtvaardigen. Dat vinden de analisten veel te optimistisch.

Voor beleggers betekent dat volgens Morningstar dat zij niet alleen betalen voor het succes van Starlink en ruimtevaart, maar vooral voor een lange lijst aan toekomstige ambities. Denk aan orbitale AI-datacenters, chipproductie in de ruimte en uiteindelijk zelfs kolonies op Mars.