Yardeni ziet nog geen reden voor paniek om stijgende Amerikaanse rente

De Amerikaanse obligatiemarkt blijft onrustig. De rente op tienjarige staatsobligaties is gestegen naar ongeveer 4,73 procent, dicht bij het hoogste niveau in ruim een jaar. Daarmee komt ook de grens van vijf procent langzaam in zicht.

Toch vindt de bekende marktstrateeg Ed Yardeni het nog te vroeg voor paniek. Volgens zijn onderzoeksbureau kan de Amerikaanse economie een rente tussen vier en vijf procent verdragen. Wel neemt de spanning toe door zorgen over de staatsschuld, inflatie en de enorme bedragen die technologiebedrijven lenen voor AI-investeringen.

Amerikaanse rente nadert belangrijke grens

“We drukken nog niet op de paniekknop”, schrijven strategen onder leiding van Ed Yardeni. Wel houden ze scherp in de gaten of zogenoemde ‘bond vigilantes’ voor nieuwe onrust gaan zorgen.

Yardeni bedacht die term zelf in de jaren tachtig. Het gaat om obligatiebeleggers die staatsleningen verkopen wanneer zij vinden dat een overheid te veel geld uitgeeft of onvoldoende doet tegen inflatie. Door die verkoop dalen obligatiekoersen en stijgt de rente, waardoor lenen voor de overheid steeds duurder wordt.

Een vergelijkbare situatie ontstond in de zomer van 2023. De Amerikaanse tienjaarsrente liep toen binnen enkele maanden op van ongeveer vier naar vijf procent. Rond dat niveau werden staatsobligaties uiteindelijk aantrekkelijk genoeg voor kopers, waarna de stijging tot stilstand kwam.

Yardeni denkt dat dit opnieuw kan gebeuren. Hoe dichter de rente bij vijf procent komt, hoe aantrekkelijker Amerikaanse staatsobligaties worden voor beleggers die op zoek zijn naar rendement.

Voorlopig ziet hij daarom geen reden voor paniek. Maar nu de rente de bovenkant van zijn verwachte bandbreedte nadert, volgt hij de obligatiemarkt wel steeds nauwlettender.

AI en Amerikaanse overheid strijden om hetzelfde geld

Niet alleen de hoge Amerikaanse staatsschuld duwt de rente omhoog. Volgens Yardeni zorgt ook de enorme investeringsgolf rond kunstmatige intelligentie voor extra druk op de obligatiemarkt.

Grote technologiebedrijven hebben honderden miljarden dollars nodig voor datacenters, chips en energievoorzieningen. Een deel daarvan halen ze op door nieuwe bedrijfsobligaties uit te geven. Tegelijkertijd moet de Amerikaanse overheid enorme bedragen blijven lenen om haar begrotingstekorten te financieren.

Washington en Silicon Valley vissen daardoor steeds nadrukkelijker in dezelfde vijver. Beleggers krijgen meer keuze waar ze hun geld uitlenen en kunnen daardoor een hogere rente eisen.

Daar komt de onzekerheid over inflatie bovenop. De oorlog met Iran heeft de olieprijs opgedreven en verdere stijgingen kunnen de inflatie opnieuw aanwakkeren. Dat kan de Federal Reserve dwingen de rente langer hoog te houden of zelfs opnieuw te verhogen.

Voor Yardeni zit het risico vooral in die combinatie. De Amerikaanse overheid leent veel, technologiebedrijven hebben enorme bedragen nodig voor AI en hogere olieprijzen kunnen de inflatie opnieuw opstuwen. Als die ontwikkelingen tegelijk doorzetten, kan de druk op de Amerikaanse rente verder toenemen.

Hoge Amerikaanse rente raakt ook de rest van de wereld

De gevolgen van de stijgende rente blijven niet beperkt tot de Verenigde Staten. Amerikaanse staatsobligaties vormen wereldwijd een belangrijke maatstaf voor de kosten van leningen. Als de rente in de VS stijgt, kunnen daardoor ook overheden, bedrijven en huishoudens in andere landen duurder uit zijn.

Daarnaast maakt een hogere Amerikaanse rente de dollar aantrekkelijker voor internationale beleggers. Kapitaal stroomt richting de Verenigde Staten, waardoor andere valuta onder druk kunnen komen. Dat maakt het bijvoorbeeld moeilijker voor Japan om de yen te ondersteunen en voor China om de yuan stabiel te houden.

Volgens Yardeni zijn de zogenoemde ‘bond vigilantes’ dan ook niet alleen in de VS actief. Ook elders verkopen beleggers staatsobligaties uit zorgen over hoge schulden en aanhoudende inflatie. Vooral het Verenigd Koninkrijk en Japan vallen volgens zijn onderzoeksbureau op vanwege hun grote schulden in verhouding tot hun economie.

Voorlopig ziet Yardeni een Amerikaanse tienjaarsrente tussen vier en vijf procent nog als beheersbaar. Met ongeveer 4,73 procent komt de rente echter steeds dichter bij de bovenkant van die bandbreedte. De vraag is wat er gebeurt als de grens van vijf procent daadwerkelijk in zicht komt.