Bitcoin strategie van Strategy wankelt – zonder premie geen hefboom meer?

Het bedrijf Bitcoin-bedrijf Strategy staat aan het begin van een beslissende fase. De zogeheten mNAV-premie, de beurswaardering ten opzichte van de waarde van de Bitcoin op de balans, is vrijwel verdwenen. Daarmee valt een belangrijk mechanisme weg dat het bedrijf de afgelopen jaren gebruikte om extra kapitaal aan te trekken.

Van hefboom naar rendement

Strategy was lange tijd meer waard op de beurs dan de onderliggende waarde van zijn Bitcoin-bezit. Die premie maakte het mogelijk om relatief goedkoop nieuwe aandelen en schulden uit te geven, waarmee vervolgens weer Bitcoin werd gekocht. Nu die premie is teruggevallen tot rond de één, staat dat model onder druk.

Strategy bezit momenteel bijna 674.000 Bitcoin, met een geschatte waarde van ruim 63 miljard dollar. Toch ligt de beurswaarde van het bedrijf daar nauwelijks boven. Dat betekent dat nieuwe kapitaalrondes niet langer automatisch leiden tot meer Bitcoin per aandeel.

Het bedrijf probeert zich daarom anders te positioneren. In plaats van een puur op koersstijging gerichte hefboom op Bitcoin, verschuift de nadruk richting rendement. Via preferente aandelen met een variabele rente, waaronder een nieuwe uitgifte met een jaarlijks dividend van circa elf procent, probeert Strategy beleggers te trekken die op zoek zijn naar inkomen.

Volgens voorstanders verandert Strategy daarmee in een soort Bitcoin-gedekte inkomstenstructuur. Ook bij een stabiele Bitcoin koers zou het bedrijf daardoor in staat moeten zijn om dividendverplichtingen na te komen, zolang de financieringsstructuur intact blijft.

Grote boekverliezen zetten druk op vertrouwen

Tegelijkertijd laten de cijfers zien hoe kwetsbaar het model is geworden. In de laatste kwartaalrapportage meldde Strategy een boekhoudkundig verlies van ruim 17 miljard dollar in het vierde kwartaal van 2025, vooral door de daling van de Bitcoin koers.

Hoewel deze verliezen grotendeels boekhoudkundig zijn en samenhangen met verslaggevingsregels, beïnvloeden ze wel het beeld bij beleggers. Aandelen van Strategy hebben Bitcoin inmiddels op meerdere tijdsframes niet meer weten te verslaan, wat juist jarenlang de kern van het beleggingsverhaal was.

Kapitaalmarkt stelt kritische vragen

Nu de waarderingspremie is verdwenen, wordt elke nieuwe kapitaalronde kritisch bekeken. Extra aandelen uitgeven kan verwatering betekenen voor bestaande aandeelhouders, zonder dat daar direct meer Bitcoin per aandeel tegenover staat.

De centrale vraag voor 2026 is daarom of de kapitaalmarkt bereid blijft om deze Bitcoin-strategie te financieren zonder speculatieve premie. Voor Strategy, en voor vergelijkbare constructies, wordt het komende jaar daarmee een test voor de levensvatbaarheid van Bitcoin-gebaseerde bedrijfsfinanciering in een volwassenere markt.