Hoe een stillere Fed onder Kevin Warsh de markten kan opschudden

Kevin Warsh, de nieuwe voorzitter van de Federal Reserve, wil niet alleen het rentebeleid veranderen. Hij wil ook de manier veranderen waarop de Amerikaanse centrale bank communiceert.

Volgens Warsh praat de Fed te veel. Centrale bankiers geven voortdurend signalen af over renteverwachtingen, economische ramingen en toekomstige beleidskeuzes. Dat gebeurt onder meer via persconferenties, speeches en de bekende dot plot, waarin Fed-bestuurders laten zien waar zij de rente de komende jaren verwachten.

Warsh vindt dat gevaarlijk. Volgens hem kunnen beleidsmakers “gevangenen van hun eigen woorden” worden zodra zij te expliciet voorspellen waar de economie of rente naartoe gaat.

Fed als economische verhalenmachine

Centrale banken sturen de economie niet alleen met renteverhogingen en renteverlagingen. Ze sturen ook met woorden. Dat heet forward guidance. De centrale bank vertelt de markt dan wat zij waarschijnlijk gaat doen, zodat beleggers, bedrijven en huishoudens daarop kunnen anticiperen.

Dat werkte vooral goed na de financiële crisis, toen rentes dicht bij nul stonden. Centrale banken hadden weinig ruimte om de rente verder te verlagen en gebruikten communicatie als extra beleidsinstrument.

Als de Fed zei dat de rente lang laag zou blijven, konden markten zich daarop instellen. Dat drukte rentes, ondersteunde aandelen en gaf de economie extra zuurstof.

Wereld is te onzeker geworden

Maar volgens Warsh past die aanpak minder goed bij de huidige tijd. De wereld is veel onvoorspelbaarder geworden. Inflatie wordt niet alleen bepaald door binnenlandse vraag, maar ook door oorlogen, energieprijzen, handelsconflicten, geopolitiek en supply-chain-schokken.

Dat maakt voorspellen moeilijk. De recente cijfers laten dat zien. De Amerikaanse consumentenprijsinflatie ligt op 3,8 procent en de producenteninflatie op 6 procent. Tegelijkertijd staat de 10-jaarsrente rond 4,5 procent.

In zo’n omgeving kan een rentevoorspelling snel achterhaald zijn. Als de Fed te stellig communiceert, moet zij later terugkomen op eerdere signalen. Dat kan juist haar geloofwaardigheid beschadigen.

Minder dot plots, minder forward guidance

Warsh lijkt daarom te willen snijden in de communicatie van de Fed. Hij wil waarschijnlijk niet alle persconferenties en rapporten schrappen, want de centrale bank moet verantwoording blijven afleggen. Maar hij kan wel de dot plots en andere vormen van forward guidance terugdringen.

Dat kan de centrale bank flexibeler maken. Beleidsmakers kunnen dan sterker reageren op nieuwe data, zonder dat beleggers meteen wijzen op eerdere uitspraken.

Toch is minder communicatie niet zonder gevaar. Markten houden van duidelijkheid. Als de Fed minder richting geeft, kunnen beleggers juist nerveuzer worden. Onzekerheid over de rente kan zorgen voor meer volatiliteit in aandelen, obligaties, goud en Bitcoin (BTC).

Voor Bitcoin is dit belangrijk. De digitale munt reageert namelijk sterk op renteverwachtingen en liquiditeit. Als de Fed minder duidelijk communiceert, kunnen markten harder bewegen op inflatiecijfers, arbeidsmarktdata en uitspraken van individuele Fed-bestuurders.

Een stillere Fed betekent dus niet automatisch rustiger markten. Het kan juist betekenen dat elke macropublicatie belangrijker wordt.