ING: fundamenten onder de beurs sterker dan de onrust doet vermoeden

Beleggers krijgen momenteel twee totaal verschillende signalen. Aan de ene kant blijven bedrijven sterke winsten boeken, vooral dankzij de enorme investeringen in kunstmatige intelligentie (AI). Aan de andere kant zorgen oplopende spanningen in het Midden Oosten, een stijgende olieprijs en hardnekkige inflatie voor nieuwe onzekerheid.

Daardoor groeit de twijfel of centrale banken de rente dit jaar nog wel zo vaak kunnen verlagen als eerder werd verwacht. Toch ziet ING in zijn nieuwste maandelijkse marktanalyse geen reden voor paniek. Volgens de bank zijn de fundamenten onder de aandelenmarkt nog altijd verrassend sterk.

Oplopende spanningen zetten markten onder druk

De grootste bron van onzekerheid is momenteel de geopolitieke situatie. De hoop op een duurzaam akkoord tussen de Verenigde Staten en Iran heeft plaatsgemaakt voor nieuwe spanningen, waardoor beleggers opnieuw rekening houden met verstoringen van de energievoorziening uit de Golfregio.

Dat is direct zichtbaar op de oliemarkt. Nadat de olieprijs eerder juist daalde door optimisme over een mogelijk staakt het vuren, is die beweging volledig omgeslagen. Hogere energieprijzen betekenen hogere kosten voor consumenten en bedrijven en vergroten bovendien de kans dat de inflatie langer hoog blijft.

Dat heeft ook gevolgen voor de obligatiemarkt. De rente op staatsobligaties is opnieuw opgelopen doordat beleggers verwachten dat centrale banken voorlopig voorzichtig blijven met renteverlagingen.

Vooral de Amerikaanse Federal Reserve bevindt zich in een lastige positie. De Amerikaanse economie blijft verrassend sterk presteren, terwijl de inflatie nog altijd boven de doelstelling ligt. Daardoor houden financiële markten inmiddels zelfs weer rekening met een mogelijke renteverhoging later dit jaar.

AI blijft de grote motor achter de winstgroei

Ondanks de onrust blijven de bedrijfsresultaten een belangrijke steun voor aandelenmarkten.

Vooral Amerikaanse technologiebedrijven profiteren nog altijd van de enorme investeringen in AI. Veel ondernemingen wisten tijdens het huidige cijferseizoen de verwachtingen van analisten te overtreffen. Daardoor zijn de winstverwachtingen voor de komende kwartalen verder verhoogd.

Toch is het sentiment binnen de technologiesector veranderd. Waar beleggers eerder vrijwel ieder sterk kwartaalrapport beloonden met forse koersstijgingen, ligt de lat inmiddels veel hoger.

Dat werd de afgelopen weken zichtbaar bij verschillende chipbedrijven. Vooral Zuid Koreaanse producenten zoals Samsung en SK Hynix kregen stevige koersverliezen te verwerken, ondanks solide resultaten. Beleggers vragen zich steeds vaker af hoe lang de huidige groeicijfers nog zijn vol te houden.

Volgens veel marktstrategen betekent dat echter niet dat de fundamenten zijn verslechterd. Integendeel. De winstgroei blijft robuust en de recente koersdalingen hebben de waarderingen juist aantrekkelijker gemaakt.

Niet alleen Big Tech houdt de beurs overeind

Opvallend is dat de winstgroei zich langzaam begint te verspreiden naar andere sectoren.

Waar de grote Amerikaanse technologiebedrijven jarenlang vrijwel alleen verantwoordelijk waren voor de stijging van de S&P 500, leveren inmiddels ook bedrijven uit sectoren zoals consumentengoederen een positieve bijdrage. Ondernemingen als Coca Cola en Unilever presenteerden eveneens sterke cijfers.

Dat beeld is ook terug te zien in de gelijkgewogen S&P 500. In deze index hebben alle bedrijven dezelfde invloed op het rendement, waardoor de prestaties minder afhankelijk zijn van de grootste technologiebedrijven. Deze index bereikte onlangs zelfs een nieuwe recordstand.

Dat wijst erop dat de winstgroei binnen de Amerikaanse economie breder wordt gedragen dan eerder dit jaar.

Europa verliest terrein, Japan profiteert van AI

Binnen aandelen zien verschillende vermogensbeheerders steeds meer verschillen tussen regio’s.

Europa wordt minder aantrekkelijk gevonden. De regio kent relatief weinig grote technologiebedrijven en is bovendien gevoeliger voor stijgende energieprijzen. Hogere olieprijzen drukken rechtstreeks op de winstmarges van veel Europese ondernemingen.

Japan lijkt juist aan aantrekkelijkheid te winnen. Het land speelt een belangrijke rol in de productie van robotica en apparatuur voor de halfgeleiderindustrie en profiteert daardoor indirect van de wereldwijde AI investeringsgolf.

Ook opkomende markten blijven interessant. Vooral Taiwan en Zuid Korea profiteren van de grote vraag naar geavanceerde chips. Voor deze regio wordt dit jaar opnieuw een uitzonderlijk sterke winstgroei verwacht, terwijl de waarderingen nog altijd onder het historische gemiddelde liggen.

Amerikaanse economie blijft opvallend sterk

Ondanks de hogere rente blijft de Amerikaanse economie veerkrachtig.

De recente inkoopmanagersindices wijzen op een verdere groei van zowel de industrie als de dienstensector. Ook consumenten blijven geld uitgeven, terwijl de arbeidsmarkt historisch sterk blijft. Hoewel de banengroei iets is afgezwakt, ligt de werkloosheid nog altijd op een laag niveau.

In Europa verbetert het economische beeld eveneens voorzichtig. De meest recente PMI cijfers laten zien dat de bedrijvigheid weer groeit, ondanks de aanhoudende geopolitieke onzekerheid. Vooral Duitsland en Frankrijk presteren beter dan economen hadden verwacht.

Toch blijft de stijgende olieprijs een belangrijk risico. Wanneer energie opnieuw duurder wordt, kan dat het herstel van de Europese economie afremmen en de inflatie opnieuw aanjagen.

Voorzichtig optimisme overheerst

Per saldo blijven veel marktstrategen neutraal over aandelen. De combinatie van sterke bedrijfswinsten en hogere geopolitieke risico’s zorgt voor een markt waarin kansen en risico’s elkaar grotendeels in evenwicht houden.

Binnen aandelen blijft de voorkeur uitgaan naar technologiebedrijven die profiteren van AI, aangevuld met opkomende markten en Japan. Europa krijgt juist een lagere weging vanwege de zwakkere groeivooruitzichten en de grotere afhankelijkheid van energieprijzen.

Binnen obligaties gaat de voorkeur nog altijd uit naar hoogrentende bedrijfsobligaties en obligaties uit opkomende markten. Staatsobligaties zijn door de hogere rente wel aantrekkelijker geworden, maar volgens veel beleggers is het nog te vroeg om daar vol op in te zetten zolang de inflatie en de geopolitieke onzekerheid hoog blijven.