Nvidia’s deals van $750 miljard wakkeren angst voor circulaire financiering aan

Nvidia werkt aan nieuwe AI-deals met een gezamenlijke waarde van meer dan 750 miljard dollar. Daarmee vergroot de chipgigant zijn rol als financier van de AI-sector, maar groeit ook de kritiek.

Steeds meer analisten waarschuwen voor een zogenoemde ‘circulaire’ financieringsstructuur, waarbij Nvidia niet alleen chips verkoopt, maar ook de bedrijven financiert die deze chips afnemen. Dat roept de vraag op of de vraag naar AI-infrastructuur nog wel volledig natuurlijk is.

Nvidia financiert eigen klanten

De grootste overeenkomst is een samenwerking met het Zuid Koreaanse SK Group. Volgens Nvidia zullen beide bedrijven de komende jaren voor meer dan 500 miljard dollar aan zaken doen. Daarbij levert SK Hynix geheugenchips aan Nvidia, terwijl SK Group op grote schaal Nvidia-supercomputers aanschaft.

Ook werkt Nvidia aan een veel grotere financieringsconstructie met OpenAI. Volgens ingewijden bespreekt de chipmaker een garantie van maximaal 250 miljard dollar, waarmee OpenAI rekenkracht kan afnemen voor een grootschalig datacenterproject in de Amerikaanse staat Ohio. Daarnaast zou Nvidia nog eens 350 miljard dollar willen financieren voor toekomstige chipaankopen van het AI-bedrijf.

Nvidia beperkt zich niet tot leningen en garanties. Eerder deze week maakte het bedrijf bekend een “substantiële” investering te hebben gedaan in Safe Superintelligence, de AI-startup van voormalig OpenAI-hoofdwetenschapper Ilya Sutskever. Volgens bronnen gaat het om een investering van ongeveer 5 miljard dollar.

Angst voor circulaire financiering groeit

De omvangrijke financieringsdeals zorgen inmiddels voor groeiende onrust onder beleggers. Critici wijzen erop dat Nvidia steeds vaker kapitaal verstrekt aan bedrijven die vervolgens zelf Nvidia-chips en AI-systemen afnemen. Daardoor zou de vraag naar de hardware van het bedrijf kunstmatig in stand kunnen worden gehouden.

Gary Tan, portefeuillebeheerder bij Allspring Global Investments, ziet die zorgen toenemen. Volgens hem gebruikt Nvidia steeds vaker financiering om toekomstige AI-klanten en datacenterprojecten mogelijk te maken. Dat maakt de sector volgens hem steeds afhankelijker van kapitaal dat uiteindelijk weer bij Nvidia terechtkomt.

Ook Bloomberg Intelligence-analist Mandeep Singh waarschuwt voor de risico’s. Volgens hem probeert Nvidia koste wat kost het huidige investeringstempo in kunstmatige intelligentie vast te houden. Als die investeringsgolf ook maar een half jaar afzwakt, kan dat een flinke impact hebben op de omzetgroei van de chipmaker.

De waarschuwingen zijn niet nieuw. Eerder wezen ook Goldman Sachs en investeerder Michael Burry erop dat dergelijke financieringsconstructies de werkelijke vraag naar AI-infrastructuur kunnen vertekenen. Mocht blijken dat de miljardeninvesteringen in AI uiteindelijk minder winstgevend zijn dan verwacht, dan kunnen de gevolgen volgens hen extra groot zijn.

Aandeel Nvidia onder druk

Beleggers reageerden maandag direct op het nieuws. Het aandeel Nvidia daalde met vijf procent en sloot op 196,51 dollar. Daarmee moest de chipmaker zijn positie als waardevolste beursbedrijf ter wereld weer afstaan aan Apple.

Ook op de kredietmarkt waren de zorgen zichtbaar. De kosten om Nvidia-obligaties tegen een mogelijk faillissement te verzekeren lieten de grootste stijging ooit zien. Dat wijst erop dat beleggers de financiële risico’s van de omvangrijke financieringsconstructies steeds serieuzer nemen.

Topman Jensen Huang verwerpt die kritiek echter. Volgens hem vormen de investeringen slechts een klein onderdeel van het kapitaal dat AI-bedrijven uiteindelijk zelf moeten ophalen. Eerder noemde hij de suggestie dat Nvidia met circulaire financiering de vraag naar zijn eigen chips aanjaagt zelfs “belachelijk”.

Voor beleggers draait de discussie de komende maanden om één vraag: leveren de miljardeninvesteringen uiteindelijk voldoende winst op? Als de vraag naar AI achterblijft of projecten minder rendabel blijken dan gehoopt, kunnen juist de financieringsconstructies die de groei nu ondersteunen de kwetsbaarheid van de sector blootleggen.