SpaceX-beursgang wordt ‘referendum’ over geloof in Elon Musk

De beursgang van SpaceX kan vrijdag uitgroeien tot een van de belangrijkste momenten van het jaar op Wall Street. Niet alleen vanwege de enorme waardering, maar vooral omdat beleggers opnieuw moeten beslissen hoeveel vertrouwen zij hebben in Elon Musk.

Volgens marktkenners wordt de IPO daarmee een soort referendum over Musk zelf. Beleggers kopen niet alleen een ruimtevaartbedrijf, een satellietnetwerk of een AI-verhaal. Ze kopen vooral het geloof dat Musk opnieuw een compleet nieuwe markt kan openbreken.

Waardering van 1,75 biljoen dollar

SpaceX mikt op een waardering van ongeveer 1,75 biljoen dollar. Dat is uitzonderlijk hoog, zelfs in een markt die inmiddels gewend is aan forse AI-waarderingen. Die waardering komt neer op bijna 100 keer de winst. Ter vergelijking, Nvidia handelt rond 20 tot 25 keer de winst en Apple rond 10 keer.

Daarmee vraagt SpaceX beleggers om een enorme premie te betalen voor toekomstige groei. De markt moet geloven dat SpaceX de komende jaren niet alleen dominant blijft in ruimtevaart en Starlink, maar ook nieuwe groeimarkten kan aanboren.

Beleggers krijgen weinig macht

Naast de hoge waardering speelt ook governance een grote rol. Musk wil naar verwachting 80 tot 85 procent van de stemrechten behouden. Dat betekent dat publieke aandeelhouders wel kapitaal leveren, maar relatief weinig invloed krijgen.

Normaal schrikt dat beleggers af. Zeker bij bedrijven zonder lange geschiedenis van stabiele winsten. Maar bij Musk-bedrijven werkt de markt soms anders. Zijn reputatie als ondernemer maakt dat sommige beleggers bereid zijn uitzonderingen te maken.

Analisten zien nog meer upside

Toch zijn er ook uitgesproken optimisten. Analisten van New Street Research verwachten dat SpaceX binnen twaalf maanden kan stijgen naar 165 dollar per aandeel. Dat zou ongeveer een stijging van 22 procent opleveren.

Daarbij komen zij uit op een waardering van 2,3 biljoen dollar, inclusief de geplande overname van codeerbedrijf Cursor. Hun redenering is dat de ruimtevaartmarkt groot en gediversifieerd is, en dat de echte kansen pas over meer dan tien jaar volledig zichtbaar worden.

In een optimistischer scenario zien zij zelfs een waarde van 330 dollar per aandeel. Dat zou betekenen dat SpaceX een groot deel van een veel grotere toekomstige markt weet te veroveren.

Grootste risico is Musk zelf

Toch blijft er dus één groot risico hangen, de afhankelijkheid van Musk. James Dow, professor aan London Business School, wijst erop dat de waardering van SpaceX sterk afhangt van wat het bedrijf over twintig jaar doet. Maar over twintig jaar is Musk veel ouder en is het onzeker welke rol hij dan nog speelt.

Dat maakt de waardering extra kwetsbaar. Als de toekomst van SpaceX zo sterk verbonden is met één persoon, dan is dat tegelijk de grootste kracht en het grootste risico.