Chipaandelen herstellen, maar 3 risico’s bedreigen de markt nog

Na weken van koersdalingen zien we eindelijk wat herstel binnen het chipcomplex. De VanEck Semiconductor ETF verloor vanaf de recente piek ongeveer 20 procent, maar krijgt nu opnieuw wat energie terug.

Toch vind ik het te opportunistisch om meteen te concluderen dat we naar een hervatting van de AI-bullmarkt kijken. Voorlopig neig ik eerder naar een technisch herstel binnen de correctie. Daarvoor zijn er simpelweg nog te veel onzekerheden.

Gratis financiële nieuwsbrief!

Op de hoogte blijven van de belangrijkste ontwikkeling in de financiële wereld? Abonneer je dan gratis op De Geldpers.

Voeg je bij ruim 6.000 anderen die elke maandag een volledige marktupdate in hun inbox ontvangen. En het beste van alles? Het is helemaal gratis.

Aanmelden kan hier!

Olie blijft een risico

De eerste onzekerheid is de oorlog tussen de Verenigde Staten en Iran. De markt behandelt de hernieuwde escalatie in het Midden-Oosten voorlopig als een beheersbaar probleem.

Persoonlijk zie ik echter nog te weinig signalen die wijzen op een snelle en duurzame oplossing. Dat maakt de olieprijs opnieuw belangrijk.

Onder de huidige omstandigheden kan Brent weer een serieus probleem worden. Hogere energieprijzen kunnen de inflatie aanwakkeren, waardoor centrale banken strenger moeten optreden en rentes verder stijgen.

Voor het AI-complex is dat ongunstig. De komende jaren moeten er honderden miljarden dollars blijven vloeien naar chips, datacenters, energievoorziening en infrastructuur. Als de kapitaalkosten oplopen, wordt de lat voor al die investeringen automatisch hoger.

Cijferseizoen wordt een test

Daar komt het cijferseizoen bovenop. Deze week presenteren onder meer Alphabet, Tesla en Intel hun kwartaalcijfers. Dat zijn belangrijke momenten, omdat de markt volgens mij een nieuwe fase binnen de AI-cyclus ingaat.

Aandelen stijgen niet langer automatisch omdat bedrijven beloven meer geld in AI te steken. Beleggers willen bewijs. Ze willen zien dat de enorme investeringen in AI niet alleen leiden tot hogere uitgaven, maar ook tot omzet, winst en vrije kasstromen.

Dat is een belangrijk verschil met eerdere fases van de bullmarkt. Toen was het vaak genoeg om aan te kondigen dat er meer geld richting AI ging. Nu wordt de vraag: wat levert het op?

De waarderingen zijn hoog. Dan moet de winstgroei hoog blijven.

Chinese concurrentie wordt groter

De derde onzekerheid komt uit China. De introductie van Kimi K3 en andere goedkope Chinese modellen vormt een risico voor het Amerikaanse AI-complex. Niet omdat de wereld ineens minder chips nodig heeft, maar omdat het verdienmodel van Amerikaanse modelbouwers onder druk kan komen te staan.

Hyperscalers zoals Microsoft, Oracle en Google profiteren voor een belangrijk deel van de enorme uitgaven van bedrijven als OpenAI en Anthropic.

Met die inkomsten bouwen zij datacenters, kopen zij nieuwe chips en breiden zij hun cloudcapaciteit uit.

Maar als goedkope Chinese modellen de marges en groeivooruitzichten van OpenAI en Anthropic aantasten, kunnen investeerders minder bereid worden om miljarden in deze verlieslatende bedrijven te blijven steken.

Dan ontstaat in theorie een kettingreactie.

1. OpenAI en Anthropic halen minder kapitaal op.
2. Daardoor nemen zij minder cloudcapaciteit af.
3. Hyperscalers krijgen minder ruimte om nieuwe datacenters te bouwen.
4. De vraag naar chips en AI-infrastructuur neemt af.
5. En de winstgroei die de hoge aandelenkoersen moet rechtvaardigen, komt onder druk te staan.

Dat betekent niet dat dit scenario daadwerkelijk uitkomt. Maar het risico is groot genoeg om de onzekerheid rond het AI-complex te vergroten.

Inflatiecijfers geven lucht, geen antwoord

De recente CPI- en PPI-cijfers in de Verenigde Staten vielen lager uit dan verwacht. Daardoor kreeg de markt tijdelijk lucht. Een renteverhoging in juli lijkt daardoor onwaarschijnlijk geworden.

Maar daarmee is het probleem niet opgelost. Het rentevraagstuk is vooral doorgeschoven naar september en oktober. De Federal Reserve kan nu rustig kijken hoe de olieprijs zich ontwikkelt en of hogere energieprijzen alsnog doorsijpelen naar bredere inflatie.

Dat is een belangrijk onderscheid. De markt heeft tijd gekregen, maar geen definitief antwoord. Zolang olie hoog blijft en centrale banken voorzichtig blijven communiceren, is de markt nog niet volledig uit de brand.

AI als geopolitieke wapenwedloop

Voor de langere termijn blijf ik echter positief over AI. Sterker nog, persoonlijk hoop ik op een diepere correctie om mijn posities in specifieke AI-aandelen en ETFs verder uit te breiden.

Het einde van de AI-bullmarkt lijkt mij op dit moment namelijk hoogst onwaarschijnlijk. Een belangrijke reden daarvoor is het geopolitieke karakter van de AI-wapenwedloop.

Vandaag verscheen opnieuw een artikel in de Financial Times dat in die richting wijst. China overweegt strengere exportcontroles op geavanceerde AI-modellen en chips.

Dat zegt veel. China wil zijn eigen technologische voorsprong beschermen. De Verenigde Staten proberen China juist af te remmen met exportrestricties. Europa probeert ondertussen niet volledig afhankelijk te worden van Washington of Beijing.

AI is daarmee onderdeel geworden van een geopolitieke machtsstrijd. Het zou mij verbazen als de Verenigde Staten en China een langdurige AI-bearmarkt zomaar accepteren. Beide grootmachten lopen dan het risico achterop te raken in een technologische race die zij zich niet kunnen veroorloven te verliezen.

Gratis financiële nieuwsbrief!

Op de hoogte blijven van de belangrijkste ontwikkeling in de financiële wereld? Abonneer je dan gratis op De Geldpers.

Voeg je bij ruim 6.000 anderen die elke maandag een volledige marktupdate in hun inbox ontvangen. En het beste van alles? Het is helemaal gratis.

Aanmelden kan hier!