Is de Magnificent Seven klaar voor een comeback?

De Magnificent Seven kregen de afgelopen weken flinke klappen. Veel beleggers verklaren de jarenlange bullrun in megacap tech inmiddels voor dood. Te grote AI-investeringen, te hoge waarderingen, te drukke posities en een markt die breder begint te worden zijn de verklaringen die we het meeste horen.

Toch is er ook een andere interpretatie mogelijk.

Misschien verkochten beleggers de Magnificent Seven niet omdat het fundamentele verhaal kapot is. Misschien verkochten ze vooral omdat ze cash nodig hadden om andere delen van de markt te kopen.

Volgens de pseudonieme analist Lord Fed werd megacap tech de pinautomaat van Wall Street.

Hedgefondsen bouwen techposities af

De Magnificent Seven zijn inmiddels vijf weken op rij netto verkocht. De blootstelling van hedgefondsen aan deze groep ligt rond het vijfde percentiel van de afgelopen drie jaar.

Dat betekent dat professionele beleggers momenteel extreem defensief gepositioneerd zijn in de grootste winnaars van de afgelopen jaren.

Ook Amerikaanse technologie als sector werd stevig verkocht. chippers zagen tot en met vorige week vrijdag zelfs acht handelssessies op rij netto-uitstroom.

Dat klinkt bearish, maar kan volgens Lord Fed juist een contrair signaal zijn. Als veel professionele beleggers al hebben verkocht, ontstaat er ruimte voor een herstel zodra de verkoopdruk opdroogt.

Rotatie is niet hetzelfde als een top

De markt is de afgelopen weken duidelijk breder geworden. Kapitaal stroomde uit grote technologiebedrijven richting industrie, financiële waarden, small caps en andere achtergebleven sectoren.

Dat is gezond, zolang het geen brede vlucht uit aandelen wordt.

De kern is dat de index niet meer als één blok handelt. Er is meer spreiding tussen individuele aandelen. Volgens Lord Fed is de gerealiseerde volatiliteit van het gemiddelde S&P 500-aandeel veel hoger dan die van de index zelf. Ook de correlatie tussen de gelijkgewogen S&P 500 en de normale S&P 500 is historisch laag.

Dat wijst op een markt die gemaakt is voor beleggers die kiezen voor individuele aandelen. Niet alles stijgt of daalt tegelijk. Beleggers voeren discussies over balansen, AI-uitgaven, marges, positionering en winstgroei per bedrijf.

AI-verhaal verandert

De AI-trade is volgens Lord Fed nog niet voorbij, maar verandert wel van karakter.

Eerst ging het vooral om de vraag hoe groot AI kon worden. Nu draait de discussie steeds meer om het rendement op de volgende dollar aan investeringen.

Daarom profiteren vooral bedrijven die verdienen aan de AI-investeringsgolf. Chips, geheugen, netwerken, energie, infrastructuur en datacenters. Bedrijven die de miljarden juist moeten uitgeven, worden kritischer bekeken.

Dat verklaart de druk op hyperscalers. Maar volgens Lord Fed is die angst inmiddels grotendeels ingeprijsd. De waarderingen van hyperscalers staan relatief laag ten opzichte van de afgelopen tien jaar. Beleggers zijn dus niet vroeg met hun zorgen over AI-capex. Ze zijn misschien juist laat.

Hoge lat voor winsten

Het belangrijkste argument voor een herstel zit in de combinatie van lage positionering en sterke winstverwachtingen.

Voor het tweede kwartaal rekent de markt op ongeveer 22 procent winstgroei voor de S&P 500. Dat is de hoogste verwachting voorafgaand aan een cijferseizoen sinds 2021.

AI-infrastructuurbedrijven zouden meer dan de helft van die groei leveren. De grootste tien bijdragers zijn goed voor een enorm deel van de verwachte winstgroei.

Dat maakt de concentratie in de markt minder simpel dan vaak wordt voorgesteld. Ja, de grootste bedrijven wegen zwaar. Maar ze leveren ook een groot deel van de winsten.