Waarom Warsh de Fed bewust minder voorspelbaar wil maken

Kevin Warsh wil de Amerikaanse centrale bank minder voorspelbaar maken. Dat klinkt technisch, maar dat kan grote gevolgen hebben voor financiële markten.

De nieuwe voorzitter van de Federal Reserve wil namelijk af van een deel van de zogenoemde forward guidance. Dat is de manier waarop de centrale bank beleggers voorbereidt op toekomstige rentestappen.

Jarenlang probeerde de Fed markten zo duidelijk mogelijk te vertellen waar de rente waarschijnlijk naartoe zou gaan. Warsh vindt dat juist een probleem. Volgens hem zijn markten te afhankelijk geworden van de centrale bank.

Minder duidelijkheid, meer volatiliteit

Bij zijn eerste rentevergadering als voorzitter noemde Warsh zijn aanpak een “nieuw hoofdstuk” voor markten. De Amerikaanse centrale bank liet de rente ongemoeid, maar haalde wel een belangrijk signaal uit de verklaring over de toekomstige richting van het beleid.

Ook opvallend was dat Warsh zelf geen dot plot deelde. Dat is de bekende grafiek waarin Fed-bestuurders aangeven waar zij de rente in de komende jaren zien.

De andere beleidsmakers deden dat wel, maar zonder de inschatting van de voorzitter wordt die dot plot minder waardevol. Voor beleggers betekent dat meer giswerk. En meer giswerk betekent meestal meer volatiliteit.

Beleggers willen premie voor onzekerheid

Grote obligatiebeleggers waarschuwen dat minder transparantie kan leiden tot hogere Amerikaanse leenkosten. Als markten minder goed weten wat de Fed van plan is, eisen beleggers een hogere vergoeding voor dat risico.

Dat kan de rente op Amerikaanse staatsobligaties verder omhoog duwen. De 10-jaarsrente is sinds het begin van de Iran-oorlog al met ongeveer een halve procentpunt gestegen. De 2-jaarsrente, die sterk reageert op het beleid van de Amerikaanse centrale bank, liep op naar 4,22 procent, het hoogste niveau in meer dan een jaar.

Als Warsh de centrale bank structureel onvoorspelbaarder maakt, kan daar nog een extra risicopremie bovenop komen.

Waarom Warsh dit toch wil

Toch zit er een logica achter de aanpak van Warsh. Hij vindt dat de Amerikaanse centrale bank zichzelf met te veel guidance vastzet. Als de centrale bank te duidelijk communiceert over toekomstige renteverlagingen of renteverhogingen, kunnen markten die verwachting gaan behandelen als een belofte.

Daardoor ontstaat druk op de Amerikaanse centrale bank om vast te houden aan oude voorspellingen, zelfs als de economische data veranderen. Warsh wil terug naar een centrale bank die meer reageert op nieuwe informatie en minder vastzit aan eerder gecommuniceerde paden.

Het is echter de vraag of dit voor Bitcoin (BTC), aandelen en goud een positieve ontwikkeling is. Waarschijnlijk is dat niet het geval. Hogere rentes drukken immers vaak op de rendementen van risicobeleggingen.