Goldman Sachs verwacht geen rentverhoging, maar obligatiemarkt neemt het werk over

Na het teleurstellende banenrapport en gunstige inflatiecijfers wordt er geen renteverhoging meer ingeprijst bij de volgende vergadering van de Amerikaanse centrale bank in september. En ook bij de grote investeringsbank Goldman Sachs geloven ze daar nu niet meer in.

Markt prijst de rente te streng in

Hoofdeconoom Jan Hatzius van Goldman Sachs noemde een renteverhoging bij de septembervergadering zondag “erg onwaarschijnlijk” in een notitie aan klanten.

En daar heeft het drie redenen voor gegeven:

1. De winkelverkopen zakten 0,6 procent. Dat is de grootste maanddaling sinds mei 2025, terwijl economen juist op een plus van 0,1 procent rekenden. Online verkopers leverden 2,2 procent in en autodealers 1,8 procent. Deze cijfers laten zien wat de Amerikaanse consument uitgeeft, en die consument draagt ongeveer twee derde van de economie.
   
2. Er verdwenen 23.000 banen. De markt ging uit van zo’n 83.000 banen erbij. Daar kwam bovenop dat de cijfers van mei en juni samen met 103.000 banen naar beneden werden bijgesteld. De werkloosheid zakte wel naar 4,1 procent, maar om de verkeerde reden: 264.000 mensen verlieten de arbeidsmarkt.
   
3. De inflatie koelde af naar 3,4 procent. In juni was dat nog 3,5 procent en op maandbasis stegen de consumentenprijzen met 0,1 procent. De kerninflatie, waarin de beweeglijke voedsel- en energieprijzen niet meetellen, zakte naar 2,5 procent en dat is het laagste niveau in vijf maanden. En de producentenprijsindex (PPI) kwam ook nog eens veel lager binnen dan verwacht.

Bij elkaar tekenen die cijfers een economie die uit zichzelf al op de rem trapt. Een renteverhoging bovenop die afkoeling zou het risico op een recessie flink vergroten.

“Onder onze economische basisverwachtingen is het waarschijnlijker dat het inflatienieuws verder verbetert dan dat het opnieuw verslechtert naarmate het jaar vordert”, schreef Hatzius.

“We denken nog steeds dat de markt de beleidsrente te hawkish inprijst.” Hawkish staat voor een strenge koers met hogere rentes.

Momenteel verwacht de futuresmarkt in december een renteverhoging, zo laten gegevens van de CME Group zien.

Op gokplatform Polymarket zet nu maar liefst 74 procent in op een nieuwe rentepauze in september.

Lange rentes stijgen wél

Aan de korte kant van de obligatiemarkt is dat effect ook terug te zien. De tweejaarsrente volgt vooral het beleid van de Amerikaanse centrale bank en die heeft de nodige klappen gekregen de afgelopen tijd.

Maar de lange rente, op tienjarige en dertigjarige obligaties, blijven wel stijgen en hebben zelfs hun hoogste niveaus in decennia bereikt. In die cijfers zit een opslag die beleggers vragen voor alles wat er in die looptijd mis kan gaan. Het is de prijs van wantrouwen en dat wantrouwen gaat over hardnekkige inflatie en een schuldenberg die maar blijft groeien.

Terwijl voorzitter van de centrale bank Kevin Warsh dus niet ingrijpt, doet de markt dat nu eigenlijk zelf. Juist die lange rente bepaalt wat hypotheken, bedrijfsleningen en investeringen kosten. De vraag naar krediet neemt af en zo wordt de economie alsnog geremd.

Een staatslening die meer dan 5 procent oplevert zonder risico is de lat waar al het andere langs moet.

Bij aandelen slaat dat neer in de waardering. Winst van over tien jaar is vandaag minder waard, en dat raakt vooral groei- en techaandelen omdat daar het meeste geld nog moet worden verdiend.

En op termijn kan het de winst zelf raken. Lenen wordt duurder en dat kost marge, terwijl geschrapte investeringen de groei later drukken. De AI-uitrol wordt bijvoorbeeld voor honderden miljarden gefinancierd om de obligatiemarkt, maar die investeringen blijven gewoon doorlopen. Ironisch genoeg is dit tevens een aanjager van de hogere rente.

Bij Bitcoin (BTC) en goud moet hun rendement volledig uit de koers komen en die worden dus ‘duurder’ om aan te houden als de rentes stijgen.

Daar komt bij dat er bij een hoger rente dus minder geld in omloop komt, wat dus naar de markten kan vloeien.